2015 年公司产能扩充至15 亿平米,市场占有率达到50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司为亚洲最大石膏板生产商,已实现10.4 亿平米布局。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司快速推进全国石膏板产业布局规划,至 2009 年底公司石膏板产能规模为7.2 亿平米,包括已投产、试产和已签约在建的纸面石膏板生产线合计达到43 条,整体布局达到10.4 亿平米,市场占有率约在35%。未来随着装修市场发展,由于市场依然具备较大成长空间,我们预计“十二五”期间,中国石膏板产量增速可维持在10%左右,即石膏板市场由10 年的17.5 亿平米,增长至2015 年28 亿平米。预计至2015 年,公司石膏板产能进一步提高至15 亿平米,市场占有率提升到50%。
前期受地产调控以及美国诉讼风险影响拖累公司估值。我们认为市场对于这两个因素过于悲观,一方面公司主要市场为公用建筑装修,受商业住宅影响较小,同时石膏板作为低价装修材料,也将受益建材下乡和保障房建设。对于诉讼问题,目前尚无直接证据证明房屋产生有害气体是由于石膏板导致,同时公司美国市场出口仅占销量比重2.6%,预计实际影响较小。
公司通过渠道优势进一步加强市场控制力。由于石膏板市场中除了大型企业外,中小型企业非常分散,需淘汰落后产能市场占有率约在20%。北新建材在持续扩张产能同时也进一步加快渠道建设,与主流房地产开发企业和建筑装饰企业战略合作关系,进一步拓展目前占比较小的家装市场和隔墙领域。未来随着装修市场完善,对于产品品质要求将逐步提高,公司可利用渠道优势进一步提升市场控制力度,挤压落后产能。
维持增持评级。主要催化剂:公司主要产品石膏板和正在积极研发的整体节能房屋,符合建材下乡政策和发展节能环保建材发展趋势。北新建材办公和生产基地(租用北新集团和中建材)由于建设公务员住房进行搬迁,拆迁补偿款30 亿元将在中国建材集团、中国建材、北新集团和北新建材三者分配,在弥补搬迁费用同时还可增加公司流动资金。预计公司10-12 年业绩为0.7/0.95/1.16 元,维持“增持”评级。