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荣华实业研究报告:光大证券-荣华实业-600311-估值最具吸引力的黄金股-101107

股票名称: 荣华实业 股票代码: 600311分享时间:2010-11-09 10:02:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪前明
研报出处: 光大证券 研报页数: 10 页 推荐评级: 买入
研报大小: 479 KB 分享者: bi****r 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆关于储量问题
        根据公司2008  年收购浙商矿业100%股权时的公告数据显示:公司黄金储量4069.79  公斤,银储量54453  公斤,如果包含尾矿渣,那么保有储量为金9758.79公斤,银95253  公斤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为这个数据明显偏低,而且已经过时,原因是:对金山金矿储量的评估仅限于1.2572  平方公里的采矿权范围,公司同时还有22.5  平方公里的探矿权,
        可研报告显示,金山金矿过去的勘查资料中钻孔分布为  100
        100m  网度,有部分盲矿体没有被钻孔控制,金山金矿地质勘查工作均控制在300  米以上,深部探矿前景好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        根据辽宁省地质勘查院估计南金山北矿带估算金资源量  66.82  吨,估算银的资源量为985  吨。
        界定储量的工业指标过高。可能是当时金、银价格不高,从经济可采成本角度出发,提高了边界品位,在此品位以下的矿石都不能界定储量。而金山金矿整体上看就是一个品位较低,储量前景好的矿,在目前金价大涨的背景下,以前开采不经济的矿石已经具备开采价值,只要放低边界品位标准,储量就会大幅度增加。
        可研报告显示,乌龙泉矿区地质勘探程度低,目前只开采到地表以下25  米左右,25  米以下还没有钻孔控制,资源前景大。
        ◆关于产量问题:
        公司未来的产量增量在于:金山金矿完全达产和警鑫金矿改造完成后达产,预计2011  年公司金产量2  吨,2012  年金产量2.2  吨;银产量增加。我们调高2011  年公司银产量为80  吨(原预期为30  吨),2012  年银产量为100  吨(原预期为50  吨)。
        ◆大股东对公司的支持
        大股东一方面垫资为公司建设金矿项目,且不计收利息,另一方面全部接收公司剥离的造成亏损的谷氨酸相关资产,显示大股东对公司的绝对支持。很多投资者感到疑惑,大股东曾经屡次减持股份,是不是在掏空上市公司呢?现在来看,显然不是。这只是在资金极度短缺,融资渠道阻塞的背景下为了获得资金的无奈之举。
        ◆估值分析:
        从各公司市值与黄金储量比看,其他公司的平均值为2.96,如果按此比值对荣华实业估值,公司的市值应该为197.78  亿元,这还未考虑985  吨银的价值和公司良好的储量前景。折合每股股价29.7  元。从业绩看,由于我们调高2011  年和2012年银产量,维持金、银价格预测不变,预计公司2011  年、2012  年业绩为0.61  元(原预测值为0.44  元)、0.86  元(原预测值为0.65  元)。由于我们始终坚定看好黄金价格走势,荣华实业已成为投资黄金的一个良好标的,如果说前一段时间公司股价上涨是估值修复的话,那么公司未来的股价走势将与金价走势密切相关,成为黄金股集体走势的一份子。我们将目标价调高为30  元,维持“买入”的投资评级

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