◆关于储量问题
根据公司2008 年收购浙商矿业100%股权时的公告数据显示:公司黄金储量4069.79 公斤,银储量54453 公斤,如果包含尾矿渣,那么保有储量为金9758.79公斤,银95253 公斤。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为这个数据明显偏低,而且已经过时,原因是:对金山金矿储量的评估仅限于1.2572 平方公里的采矿权范围,公司同时还有22.5 平方公里的探矿权,
可研报告显示,金山金矿过去的勘查资料中钻孔分布为 100
100m 网度,有部分盲矿体没有被钻孔控制,金山金矿地质勘查工作均控制在300 米以上,深部探矿前景好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
根据辽宁省地质勘查院估计南金山北矿带估算金资源量 66.82 吨,估算银的资源量为985 吨。
界定储量的工业指标过高。可能是当时金、银价格不高,从经济可采成本角度出发,提高了边界品位,在此品位以下的矿石都不能界定储量。而金山金矿整体上看就是一个品位较低,储量前景好的矿,在目前金价大涨的背景下,以前开采不经济的矿石已经具备开采价值,只要放低边界品位标准,储量就会大幅度增加。
可研报告显示,乌龙泉矿区地质勘探程度低,目前只开采到地表以下25 米左右,25 米以下还没有钻孔控制,资源前景大。
◆关于产量问题:
公司未来的产量增量在于:金山金矿完全达产和警鑫金矿改造完成后达产,预计2011 年公司金产量2 吨,2012 年金产量2.2 吨;银产量增加。我们调高2011 年公司银产量为80 吨(原预期为30 吨),2012 年银产量为100 吨(原预期为50 吨)。
◆大股东对公司的支持
大股东一方面垫资为公司建设金矿项目,且不计收利息,另一方面全部接收公司剥离的造成亏损的谷氨酸相关资产,显示大股东对公司的绝对支持。很多投资者感到疑惑,大股东曾经屡次减持股份,是不是在掏空上市公司呢?现在来看,显然不是。这只是在资金极度短缺,融资渠道阻塞的背景下为了获得资金的无奈之举。
◆估值分析:
从各公司市值与黄金储量比看,其他公司的平均值为2.96,如果按此比值对荣华实业估值,公司的市值应该为197.78 亿元,这还未考虑985 吨银的价值和公司良好的储量前景。折合每股股价29.7 元。从业绩看,由于我们调高2011 年和2012年银产量,维持金、银价格预测不变,预计公司2011 年、2012 年业绩为0.61 元(原预测值为0.44 元)、0.86 元(原预测值为0.65 元)。由于我们始终坚定看好黄金价格走势,荣华实业已成为投资黄金的一个良好标的,如果说前一段时间公司股价上涨是估值修复的话,那么公司未来的股价走势将与金价走势密切相关,成为黄金股集体走势的一份子。我们将目标价调高为30 元,维持“买入”的投资评级