基本结论、价值评估与投资建议
        公司是四川省内最大的民爆生产企业，2009  年工业生产总值居全国第四，07-09  年净利润复合增长95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管由于产能受限因素，我们预计公司10-11  年业绩增长较慢，但民爆行业因其产品的特殊性与运输安全要求，使得公司具有明显的区域竞争优势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        据统计，2009  年民爆行业产值230  亿元，四川省容量约20  亿元。
        2009  年公司工业炸药占有四川省近30%的市场份额，工业雷管占约53%。四川矿产资源开发、水利建设、灾后重建、西部大开发等对民爆产品有持续的需求；
        公司研发实力较强，产品种类齐全，可提供从生产-运输到现场爆破一体化服务，增强了区域龙头的竞争优势；
        近年公司毛利率一直居于行业领先水平，据我们了解，炸药主要原料硝铵附近厂商供应充足，采购价格相对便宜，是毛利率高于同行的主要因素。
        延伸产业链，打造成为具有全国竞争优势的民爆企业。公司募集资金一方面建设新型乳化剂项目向产业链上游延伸，减少对外部的原料依赖、降低乳化剂的采购成本，另一方面发展爆破工程一体化项目，向采矿业服务延伸，进一步提升盈利能力。
        并购整合成为可能。目前全国工业炸药和雷管许可能力约为480  万吨和38亿发，09  年产量296  万吨和21.9  亿发，但行业前10  名仅仅占27%的市场份额，集中度偏低。目前国家主管部门基本不再签发新的生产许可证，而鼓励民爆行业内部并购重组。公司从2003  年起先后并购了十多家企业，但总体产能仍不大，由于公司超募，我们认为其未来可能通过跨省兼并整合，做大规模，提升市场占有率。
        我们预计公司2010~2012  年主营收入分别为749、856  、934  百万元，归属母公司净利润162、180、207  百万元，对应EPS  为：1.01、1.13、1.30元，结合相对估值与绝对估值，合理价值区间在26.23~30.27  元之间。根据中小板新进化工类上市公司情况，结合目前市场状况，预计公司上市首日价格区间为40.36~45.41  元。