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        10  月底上海世博会拉下帷幕，而上海迪斯尼项目将重启，据多家媒体介绍，上海迪斯尼项目已经获核准，预计在十二五期间将开园。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们同时也对上海机场的投资逻辑进行重申并梳理更新。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论
        世博因素对估值的压抑将弱化：从年初以来，上海机场股价下跌了17.4%，而同期大盘仅下跌3.5%，从1  月的股价高点上海机场股价更是下跌了30%，远远跑输大盘，我们可以注意到这种下跌是与世博概念股一同下跌起来的。
        我们认为，市场担心世博会后公司的流量会出现负增长有关，因此世博因素对股价形成了较大压抑（与其他一些世博概念股相同），我们认为随着世博的结束，世博因素对股价的压抑将会弱化。我们认为今年世博会对上海国内航线带来了很大的增量，但是由于对国际航线的增量很少（世博期间上海两场国内航线增速高出行业平均约14%左右，但国际航线与行业平均水平相当），因此我们认为明年国内航线增速预计在5%以内（我们盈利预测假设0  增长），但国际航线仍将保持行业平均增速，但公司的业绩（包括非航）都主要有国际航线驱动。
        公司仍将是未来国际航线高增长的最大受益者：我们认为我国东部地区将进入出境游的加速增长阶段，而人民币升值以及欧美国家进一步放松旅游签证将进一步加大这种消费升级的速度，我们认为这将驱动我国国际航线在未来几年保持高速增长，我们认为其增速将有望达到甚至超过15%-20%的水平，而首都机场的饱和也有望使公司获得更多的流量空间，国际航线的高增长将是公司未来几年收入和盈利增长的主要驱动力。
        固定成本高带来的业绩弹性在公司三季报已经在体现：从公司的三季报可以看到，公司利润增速远高于收入增速，主要原因是高经营杠杆导致成本增速缓慢，公司折旧成本占到公司总成本的1/3  左右，而这部分成本在未来几年增速非常缓慢，这也导致1-3  季度公司营业成本同比仅增长8.2%。公司营业利润率由去年的上升到24.4%上升到40%，市场上担心的业绩弹性无法体现对估值的压抑也应当要有所淡化。
        内航外线提价及资产注入不排除将在2011  年启动：根据民航局159  号文，预计未来公司内航外线和外航外线收费将并轨，而且很有可能是在2011  年一次性将内航外线的收费向外航外线靠齐，我们假设2011  年一次性提价并使收费标准一致，根据我们的测算，将使2011-2012  年分别增厚业绩0.09  和0.11  元（由于尚有不确定性，同样处于谨慎的原则，我们的盈利预测并未计入这部分的增厚，但我们认为这有望成为公司业绩增厚的惊喜）。同时随着上海市国资整合的推进，我们预计资产注入的事宜不排除也将在2011  年重启。这些因素在股价中尚完全没有体现。
        迪斯尼项目可望成为股价催化剂：世博会给上海两场国内航线带来了巨大增量，但由于是一次性的影响，无法持续导致这种影响只能短期内带来炒作因素，但不能长期的估值提升，但我们认为迪斯尼项目将改变上海旅游资源不突出的弱点，而且迪斯尼离浦东机场更近，未来将持续带来巨大的客流，  不仅如此，在未来短期免签政策的推动下，迪斯尼的建设对未来吸引国际中转旅客也有很大的帮助。
        油价上涨周期中油料公司的投资收益将更加明显：我们认为在油价上涨周期中，由于公司供油具有1-2  个月的储油期，在油价上涨周期中，油料公司的投资收益预计将继续上升。
        公司估值处于历史地位，具有补涨需求：我们可以看到，上海机场无论PB  还是PE  估值均处于历史低位，从PE上说，公司的盈利从2009  年的0.37  元，将大幅上涨至今年预计的0.65-0.68  元，但股价反弹的幅度远低于利润反弹幅度，即使从08  年低点到高点，大盘反弹了88%，而上海机场仅反弹32%，我们认为股价尚没有反映公司基本面的好转，具有补涨需求。