内容要点：  
        影响年内债市未来走势的两个关键时间窗口。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一个是10月CPI公布，即本周，一个是即将在12月召开的中央经济工作会议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）出于对10月CPI破4%促发再次加息的预期，已使上周中长期利率产品遭受较大冲击，而短期之内由于加息预期难消，因而这种冲击仍将持续。不过对于中央经济工作会议来说，我们需要关注美国对量化宽松政策的态度(国际社会对美量化宽松的批评较多)，如果非常坚定，那么大宗商品价格一定会继续上涨，那么为控制国内的物价压力，会议很可能提出对信贷的严厉控制。而一旦届时对信贷严厉控制，同时在回购利率维持低位的情况下，债市有重获生机的可能。
        经济继续企稳回升，国际资源价格上涨加大政策紧缩可能性。10月PMI指数出现反季节性回升，显示经济较为强劲的势头在延续。然而正是这种强劲势头，在美元走软的环境下，进一步推升了国际资源价格的上涨，对国内物价也形成了压力。截至11月5号，R/J  CRB指数已较8月底回升了16%以上，10月PMI购进价格指数则连续三个月明显回升。假如国际资源价格继续暴涨，中国通过政策紧缩，如加息、信贷控制等来冷却自身经济的可能性将会提升。
        货币条件跟随经济增速回归常态，信贷控制将是主要工具。在《三季度货币政策执行报告》中，央行提出要"引导货币条件逐步从反危机状态向常态水平回归"。我们认为，所谓货币条件向"常态水平"回归，深层含义在于一个常态，或合理的货币供应水平，要与实体经济增长相适应，与潜在经济增速相适应。而未来潜在经济增速的下降将是新常态，如从以往的10-11%下调至7-8%。当前19%的M2增速依旧明显高于00-08年15%的平均增速。此外，实现货币条件回归常态，重点在于控制信贷。控制手段包括市场化手段和行政手段。前者的最终结果将是市场利率的提升，这不会是当前央行挑战"三元悖论"所愿意看到的。因此如果央行对信贷控制，更可能采用效果直接的行政控制，需要观察中央经济工作会议对政策，乃至GDP、M2等指标的定调。