开篇引言
        CRM，这个中国版CDS的上线具有很多意义。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对于监管部门而言，它意味着又一个衍生产品的诞生；对于新闻媒体而言，它意味着在敏感的时期，一个敏感的角色落户了中国；而对于资本市场的研究员，我们关注的重点势必应当集中在这类资产的波动规律上，通过预判它的趋势提示资本利得机会，并寻找可能存在的套利时机。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经过一些年对债券市场数据的体悟，我们将自身对市场的理解总结为资金面对收益率趋势的作用框架，以及对货币市场资产和信用债资产相对估值的分析思路上。
        相对完整的介绍我们汇报在了上周末的宏观债券培训班上。一个简要的概括可以总结为以下几个方面：
        第一，对于债券市场而言非常重要的因果关系是，商业银行的资金面决定了收益率的涨跌趋势。从商业银行资产配置均衡模型出发，资金面取决于包括实体经济、商业银行和中央银行在内的资产负债调整行为。站在经济周期的角度上，我们可以提炼出上述调整行为的主线。
        第二，从数据的观察来看，资金面与国债收益率，尤其是10年期国债收益率吻合的最佳。在这个意义上，我们可以将10年期国债视为债券市场的标的资产；并且在此基础上，讨论其他债券资产的相对估值变化。