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研究报告:光大证券-信用产品周报:短融防御性价值依然突出-101108

股票名称: 股票代码: 分享时间:2010-11-08 16:02:29
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 郜彦伟
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 475 KB 分享者: SC****S 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        一级市场:本周短融和中票发行利率料将继续上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周二级市场短融和中票成交利率大幅上升,预计本周定价中枢将继续上行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,浮息中票具有一定投资价值。以基于1  年定存3  年期AA  期浮息中票为例,若未来2  年平均定存利率高于2.8%,则持有收益率高于固息中票。
          二级市场:短融防御性价值依然突出。由于抛盘加重,上周二级市场短融成交利率大幅上升,各评级上行幅度均在10BP  以上;中票成交利率继续保持前期上升态势。我们测算了当前买入AAA、AA+和AA品种短融和中票,持有至年底时的持有期收益率情况。测算结果显示,无论是哪一种评级短融,盈亏平衡点都在100BP  左右,可以充分抵制未来利率风险上升;对于中票而言,3  年中票抵制风险大约在30-40BP,5  年中票大约在40-50BP。考虑到年末短融和中票收益率仍有可能上行,相对而言,我们认为短融的安全性最好。上周短融收益率出现大幅上升,可能来自于机构大类资产配置转移。对于资金比较充裕投资者而言,我们认为持有短融仍是不错选择。银行间企业债方面,上周银行间企业债成交依然相对较少,受银行间利率产品影响,中期限收益率大幅上行。考虑到目前市场情绪仍相对谨慎,未来收益率仍有可能小幅上行,短期企业债券投资仍具有一定风险。交易所信用债券方面,上周股票市场继续趋势性上涨行情,而交易所信用债券继续下跌,分离债调整幅度相对较大。我们认为短期内交易所信用债券出现下行的可能性较小。这主要体现在:一是银行间市场中票收益率仍将继续调整,并对交易所信用债券市场带来压力;二是权益类资产比债券更具吸引力,机构会加大对权益类资产配置。

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