2010年1-9月,公司实现营业收入10.13亿元,同比增长12.40%;营业利润6754万元,同比减少32.60%;归属于母公司净利润5839万元,同比减少10.70%;基本每股收益0.22元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
从单季度数据来看,2010年第三季度,公司实现营业收入2.92亿元,同比减少6.20%;营业利润1163万元,同比减少77.00%;归属母公司所有者净利润1533万元,同比减少60.30%;基本每股收益为0.058元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
单季度营业收入同比减少。公司主营卷烟用纸及工业配套用纸。而随着国家加强对烟草行业的整合控制及控烟力度的加大,公司产品市场需求降低,销量减少。
其中第三季度营业收入同比减少6.20%,环比减少17.10%。
原材料价格高企,毛利率降低。2010年,由于公司产品原材料价格不断上涨,而公司产品价格相对涨幅较小,使得公司产品毛利率同比下降8.7个百分点,影响了公司盈利能力。
公司为特种纸行业的龙头。公司主导产品描图纸为国内独家生产;卷烟系列用纸在国内处于领军地位,还供应给全球卷烟品牌,公司产品的国际市场前景广阔。
盈利预测与评级。我们预计公司2010年、2011年及2012年EPS为0.32元、0.37元和0.42元;对应2010年10月25日收盘价9.72元,动态市盈率分别为27倍、24倍和21倍。由于目前公司产品原材料价格水平仍处于高位,仍将影响公司产品毛利率水平,进而影响公司盈利能力。同时随着《烟草控制框架公约》的进一步实施,国家对烟草行业税收的提高和禁烟场所的扩大,影响了香烟的销量,进而影响了公司卷烟用纸产品的销量。因此我们下调公司至“中性”的投资评级。
风险提示:1)原材料价格上涨,成本控制的风险;2)市场竞争加剧,导致的毛利率下降的风险;3)控烟力度加大,市场需求萎缩的风险。