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华侨城A研究报告:天相投顾-华侨城A-000069-第三季度预售良好-101026

股票名称: 华侨城A 股票代码: 000069分享时间:2010-11-08 15:22:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张会芹
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 193 KB 分享者: zha****ing 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        2010年前三季度公司实现营业收入81.9亿元,同比增长230.77%;归属于母公司净利润16.54亿元,同比增长181.9%;基本每股收益为0.53元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        第三季度销售良好,预收账款大幅增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司计划2010年竣工商品住宅面积80.5万平米,项目开发节奏和周转速度加快。期末预收账款67亿元,较期初增长40.6%,较二季度末增长1.71倍,保障了2010年业绩较高增幅。
        09年至今快速扩张,增加大量项目储备。期末账面存货152亿元,投资性房地产16亿元,共占总资产37.6%。09年至今,公司多次通过公开市场竞得土地资源,包括武汉东丽风景区、西安区江新区、天津东丽湖、上海苏州河、上海林湖路1号、深圳南山填海湾、宝安尖岗山等项目,规划建筑面积共506万平米,土地出让金共185亿元,平均溢价率93.28%,表现出公司非凡的资金实力和扩张的决心。
        地产业务进入释放期:公司开发模式多为  “主题公园+地产”,项目选址多在城市扩张轴线上或区域特色明显的市郊地区,因此旅游业务带动周边地价的升值,需要一个时间换取空间的过程。深圳、北京、成都欢乐谷周边地产市场经过数年的培育,逐渐成熟,公司房地产业务效益将释放。
        今后几年旅游地产业务快速发展:上半年各控参股企业共接待游客1039  万人次,同比增长61%;实现旅游综合业务收入37.16  亿元,同比增长78.95%。公司原计划到2018年,旅游业务年客流量达3000万人次。按照今年的增长速度,2011年该目标就能实现,增速远超预期,可见国内旅游市场潜力巨大。今后几年,天津华侨城、武汉华侨城、云南华侨城、西安华侨城、欢乐海岸等项目会陆续开业,为公司带来新的赢利点。
        财务杠杆进一步提高:期末资产负债率70.54%,剔除预收账款后的资产负债率55.6%,速动比率0.76倍,长期资金压力加大,短期资金压力减小。预付账款43亿元,主要是预付的部分土地款。公司近期扩张很快,资金需求量大。但旅游业务持续稳定的现金流入能够在一定程度上缓解资金压力。
        维持“增持”的投资评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.86元、1.14元和1.42元,按公司最近收盘价为13.09元,对应的动态市盈率分别为15倍、11倍、9倍。维持“增持”的投资评级。

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