前三季度净利润同比增长28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司今日发布2010  年三季报，营业收入172.9  亿元、同比增长51.0%；归属母公司净利润22.9  亿元、同比增长28.2%；每股收益0.50  元，业绩基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        毛利率下降是净利润增速低于收入增速的主因。公司前三季度收入同比增长51%，但净利润增速只有28%，主要原因在于毛利率下滑和营业外收入下降。公司报告期内综合毛利率同比下降3.3  个百分点至32.4%，主要原因可能在于项目结算结构的阶段性变化。此外，公司前三季度营业外收入为0.16  亿元、同比下降90.8%。
        第三季度销售大幅回暖、市场占有率进一步提升。公司前三季度实现销售面积482.8  万平米、同比增长23.1%，销售金额414.0  亿元，同比增长28.0%；而前三季度全国商品房销售金额同比增速只有15.9%，龙头公司市场份额有所提升。公司第三季度实现销售金额196  亿元、环比增长44%，第三季度销售大幅回暖，其中，9  月份销售面积和销售金额均创下历史新高，主要得益于推盘节奏加快和市场需求回暖两方面的因素；还有一点值得关注的是，9  月份10389  元/平米的均价为2009  年以来的新高，在市场回暖的背景下公司高价楼盘的推盘力度有所加大。公司9  月底预收款项高达468.3  亿元、未来两年业绩基本锁定。
        第三季度拿地明显加快。公司第三季度新增项目建筑面积472  万平米；拿地支出123.4  亿元、环比大幅增长96.0%；拿地均价2614  元/平米、环比上涨28.9%。第三季度补库存依然较大。公司前三季度新开工面积649万平米、同比大幅增长67.0%（上半年同比增长22%）；第三季度新开工327  万平米、环比增加60.2%。
        资金链较为宽松。公司9  月底剔除预收款之后的资产负债率为45%、与6  月底持平；短期借款+一年内到期的非流动负债为43.4  亿元，账面现金136.9  亿元。
        维持增持评级。我们预计公司2010-2011  年的每股收益分别为0.93  元和1.21  元，以昨日收盘价14.16  元计算，对应的动态市盈率分别为14  倍和11  倍，估值水平较低；考虑到公司作为一个兼具规模和成长的地产蓝筹，在行业调整中有望逐步提高市场份额，维持增持评级。