三季报略低于预期：公司10月25日公布了三季度财务报告，第三季度实现主营业务收入5.64亿元，实现净利润3453万元；1-9月份实现主营业务收入15.01亿元，净利润6765亿元，同比增长60%左右，每股收益0.178元，公司公告显示主要的利润增长来自于茂源公司林地间伐量增加，木材销售利润增长以及套种收入增加所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】和市场的预期相比，岳阳纸业的盈利略低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，林木砍伐量较少是低于市场预期的主要原因。
    纸业并没有带来较大的利润增长：从母公司的利润报表来看，造纸业务并没有带来爆发性的增长，7-9月份，母公司的营业利润为1819万元，1-9月份营业利润为5396万元，季度之间的营业利润没有发生较大的变化，据此推断，公司的造纸业务没有发生较大的起色。
    未来业绩支撑主要取决于林业资产砍伐速度：我们坚持一贯的观点，看好上游林业资产价格上涨带来的升值空间，木材价格在未来进入加速上涨的格局会使拥有林业资产的公司受益，公司三季度低于预期的原因主要是林木砍伐量较少，公司未来的业绩主要取决于林业资产砍伐的速度。
    维持现有评级：根据我们的测算，07-09年公司的主营收入分别为2287、3736、6878百万元，净利润为209、409、913百万元，对应的每股收益分别为0.37、0.73、1.62元，我们以30倍市盈率对09年进行估值，得出的目标价为48.6元，维持“买入-B”的评级。