2010 年1-9 月,公司实现营业收入37.65 亿元,同比增长17.26%,营业利润20.72 亿元,同比增长29.19%,实现归属母公司净利润15.81 亿元,同比增长25.90%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现基本每股收益1.13 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
其中第三季度,公司实现营业收入13.13 亿元,同比增长30.46%;营业利润6.95 亿元,同比增长36.20%;归属母公司净利润5.38 亿元,同比增长33.32%;实现基本每股收益0.38 元。
双品牌战略加码,两款新品推出。公司出于发展战略和发展时机的考虑,于9 月29 日推出其双品牌战略的另一重要组成“泸州老窖年份特曲”,这款52°的浓香型高档年份酒全部采用封坛洞藏9 年以上的基酒勾兑,其终端销售价格为698元/瓶。老窖年份特曲的推出,不仅能够丰富老窖特曲的产品线,提高特曲系列产品均价,提升产品形象;而且能够填补茅台五粮液等高档酒提价后留下的500-800 元价格区间名酒的市场份额。成为未来公司业绩增长新的推动力。继年份特曲推出1 月后,公司出于提升“国窖1573”品牌影响力的考虑,再推精品1573-“中国品味”,零售价1880 元/瓶。这款酒将走奢侈品路线,将主要用来收藏。“中国品味”的推出,将使国窖1573 在产能受限的情况下能够通过提高产品价格来促使业绩增长。
柒泉模式捆绑经销商利益,效果逐渐显现。公司以全新的柒泉销售模式将经销商和销售骨干的利益捆绑。这种销售方式主要有三方面的作用。1)其能有效降低销售费用,提高营业利润。报告期内,公司销售费用同比大幅减少35.81%,正是由于销售费用的大幅减少才能使公司营业利润增速高于营业收入增速近12 个百分点。2)其能有效减少经销商未来对产品提价的阻碍,因为未来产品提价的利润将于经销商共享。3)激发经销商积极性,促使销量增长。报告期内,公司三季度营业收入同比增长30.46%,远高于上半年11.23%的收入增速,其主要原因是经销商积极性提高,使旗下中高端产品老窖特曲的销售放量。我们预计随着柒泉模式的推进,未来公司销量和利润双增长的效果将更为显著。
盈利预测与评级。我们预计公司2010-2012年的EPS为1.57元、2.05元和2.66元,以公司昨日收盘价37.58计算,对应的动态PE分别为24X、18X和14X,我们看好公司未来几年的成长性,维持“增持”的投资评级。