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南京中商研究报告:天相投顾-南京中商-600280-少数股权收购促业绩正增长-101025

股票名称: 南京中商 股票代码: 600280分享时间:2010-11-08 11:21:22
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 天相投顾 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 193 KB 分享者: tay****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

            2010年1-9月,公司实现营业收入34.34亿元,同比增长13.11%;营业利润5315.55万元,同比下降1%;归属母公司所有者净利润1751.61万元,同比增长3.05%;实现基本每股收益0.122元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          单季度来看,第三季度公司实现营业收入10.11亿元,同比增长9.24%;营业利润2170.51万元,同比下降19.35%,归属母公司净利润1195.78万元,同比增长7.13%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          房地产收入有待确认。公司主营业务包括百货、仓储超市及房地产业务。2010年前三季度,公司实现营业收入同比增长13.11%。其中百货及仓储超市在经济回暖的背景下实现稳定增长,我们预计公司上半年房地产预收款将在年底得到收入确认,届时将显著提升公司营业收入。
          综合毛利率和期间费用率均有所上升。1-9月,公司综合毛利率20.64%,同比上升1.73个百分点。其中,第三季度同比上升1.44个百分点,主要原因是百货业随着行业回暖及公司店面改造,经营能力有所提升;期间费用率18.0%,同比上升1.83个百分点。其中,销售费用率同比上升1.69个百分点,主要原因是工资费用和经营促销费用有所增加。
          少数股权收购“抵消”非经常性损益的不利影响。2010年三季度,受大幅计提资产减值损失的影响,营业利润同比微降1%,同时,由于房屋拆迁使得营业外净支出同比大幅增加1216.91万元,公司净利润同比下降25.84%,但由于报告期内公司收购淮安新亚百货、苏州中商置地小股东股权,少数股东损益占比下降,归属母公司所有者净利润同比小幅上升3.05%,实现正增长。
          房地产项目成为公司未来业绩的助推器。2010年公司多个房地产项目将竣工,包括南京万豪国际中心(投资5亿元)、淮安金陵名府(投资3.5亿元)、徐州黄河丽景花园(投资1.4亿元)和苏州云深处花园(投资2.1亿元)。我们预计公司将在2011年进行收入确认;另外,公司出资增持子公司宿迁中央国际购物广场有限公司,欲将旗下商业地产项目尽早提上建设日程,预计2010年底动工,2012年确认收入。
          盈利预测:若考虑年底房地产收入确认,预计2010-2012年每股收益为0.50元,0.69元和0.90元,按10月22日收盘价27.97元计算,对应的动态市盈率为56倍,40倍和31倍,考虑到未来公司成长性较好,维持“增持”评级。

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