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10 月家电下乡的销售同比增速环比上升,符合我们前期判断:10 月金额同比增速121%,超过9 月的87%,旺季增速再度上扬(图表1),符合我们在10 月月报中“尽管长假对农村家电消费的刺激不如城市,但我们相信还是会有影响,10 月的销售会更旺,在促销活动力度加大的刺激下增速或也能再度环比上升”的预判;更说明农村家电消费的景气度依然持续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
今年家电下乡计算机、电视机、洗衣机的销量增长持续力突出:冰箱、彩电、洗衣机是09 年伊始便全国性家电下乡的产品,数据具备可比意义;1-10 月三类产品销量同比增速分别为75%、198%、171%,销售均价同比增速分别为7%、68%、7%(图表2);表明今年家电下乡电视机、洗衣机的销量增长持续力突出。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)计算机可比口径的增长也相当突出分别增长2.2 倍和2.5 倍。电视机量价均大增的原因我们认为与限价提高有关,洗衣机和计算机则更来源于农村市场需求在使用条件不断完善(如用水条件、上网条件等)和生活方式与城镇接轨下的持续释放。
家电下乡进入第三年的河南、山东、四川增速依然可观:销售额居前的省份中,安徽、江苏今年是家电下乡推广的第二年,1-10 月增速高达293%和241%;家电下乡进入第三年的河南、山东、四川增速也依然可观(图表3)接下来家电以旧换新全国推广的效果还会更加显著:6-10 月全国推广至今月均销售额92 亿元,高于1-5 月的80亿元,相信接下来以旧换新全国推广的效果还会更加显著(图表4、5)。
投资建议
10 月家电板块尤其白电龙头明显跑赢市场,而11 月至今却未能跑赢。我们认为主要原因还是板块轮动带来的震荡调整,而非行业基本面的原因。行业基本面的趋势依旧向好。我们推荐逻辑:白电低PEG 的优势还很突出(我们将8 家白电公司加权平均后,2010 年62%的净利润增速仅对应16 倍的PE);4Q 白电三龙头业绩再超预期的可能性还有;用明年的业绩预期来看估值水平还偏低(23%增长对应13 倍的11 年估值);因此目前基于合理估值龙头公司也还有10-15%的空间;而且如果大盘继续向上,家电的估值还另有与大盘同步上升的空间,涨幅将超过15%(此时相对收益可能没有,但有绝对收益);如果大盘震荡,家电的低估值和白电今年超预期的快速增长也将预备很好的防御性(此时起码有相对收益)。