长协  TC/RC  价格或将跳升，冶炼盈利前景喜人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期因冶炼产能的降低令矿产商长期持有的议价权力降低，临近新一轮的长协TC/RC  谈判，包括铜陵有色在内的主要冶炼商向海外铜矿供应商的要价在90－100  美元/吨、9－10  美分/磅左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计，中性假设下2011  年长协TC/RC  或将提升74%至80  美元/吨、8.0  美分/磅。公司坚持以长单为主，比例高达80－90%。我们预计2011年公司吨加工费将增厚880  元/吨（中性假设），按照55  万吨的外购国外精矿量测算，可增厚的净利润在3.6  亿元。同时我们预计硫酸副产品的销售价格将由2010  年的400  元/吨提升至2011  年的550  元/吨，按照200  万吨的产量测算，硫酸价格提升所带来的新增净利润在2.0  亿元。可见，公司冶炼业务前景喜人，冶炼加工费以及硫酸价格提升将带来业绩的大幅增长。
        铜价上扬增厚矿山业绩，集团资源扩张打开中长期成长空间。弹性测试模型显示，铜价每上涨10000  元，铜陵有色每股收益增加0.22  元。中性假设下（2011年铜价维持在7000  元/吨，矿产铜5.1  万吨）矿山净利润可增厚3.3  亿元。集团资源拓展呈加速态势。安徽沙溪铜矿储量60  万吨，品位约0.65%。内蒙古国维矿储量在60－100  万吨，我们预计以上两座矿山2011  年注入上市公司可能性较大。2012  年达产后两座矿山可分别贡献2.5  和1.5  万吨铜矿产量。自有矿山逐步增产，冬瓜山2012  年将形成45000  吨/年的生产规模。同时，安庆、铜山、金口岭等矿山通过深掘和回收技术仍将稳步增产，预计2012  年自有矿山可贡献7.2  万吨/年产量。我们预计2012  年公司矿产铜可达11－12  万吨规模，相对届时120  万吨的精炼规模，资源自给率可提升至10%左右。
        估值优势突出，上调评级为“买入”。考虑到可能的长单TC/RC  跳升改善冶炼业绩，以及铜价上扬增厚矿山业绩，我们上调2011  年每股收益至1.44  元，相比前一次预测上调48.2%。预计公司2010/2011/2012  年每股收益分别为0.78/1.44/2.16  元。公司目前股价对应的PE  估值水平在37.5/20.3/13.5  倍。
        我们给予公司2011  年28  倍PE，6  个月目标价格为40.3  元，上调为“买入”评级。目前股价距离目标价有40%空间，建议投资者积极关注。