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海马股份研究报告:天相投顾-海马股份-000572-3季度业绩符合预期,福美来新版上市或再次提升销量水平-101028

股票名称: 海马股份 股票代码: 000572分享时间:2010-11-05 15:11:47
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄聪
研报出处: 天相投顾 研报页数: 4 页 推荐评级: 增持
研报大小: 194 KB 分享者: so****r 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2010  年1-9  月公司实现营业收入69.73  亿元,同比增长71.10%;归属母公司所有者的净利润2.76  亿元,去年同期为-1.88  亿元,EPS  为0.26  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3  季度公司实现营业收入20.54亿元,同比增长38.26%,环比下滑15.72%;归属母公司所有者的净利润8,525.96  万元,去年同期为-8,937.93  万元,环比下滑30.05%,EPS  为0.08  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩符合预期。
          3  季度继续获得政府补贴。2010  年上半年公司取得政府补贴约1.6  亿元,3  季度继续获得政府补贴约3,900  万元,我们预计其中约3,000  万元为对福仕达车型的直接补贴。
          3  季度综合毛利率环比略降、期间费用率稳中趋降。1-9  月公司综合毛利率为12.16%,同比上升5.23  个百分点;3  季度公司综合毛利率为12.38%,同比上升1.82  个百分点,环比下降0.64  个百分点。1-9  月公司期间费用率为5.09%,同比下降2.30个百分点。3  季度公司期间费用率为5.28%,同比下降3.12  个百分点,环比下降1.19  个百分点。随着新车放量促进公司销量增长、发动机产品自配率的逐渐提升,我们预计公司综合毛利率将呈现稳步上升态势。
          2010  全年销量有望突破20  万辆。2010  年1-9  月,公司整车销量为15.12  万辆,同比增长133.98%,其中福仕达(微车)实现销量4.6  万辆。3  季度公司实现销量4.79  万辆,环比下滑11.92%,不过我们预计4  季度销量将逐渐回升,全年销量有望突破20  万辆。此外,福美来更新换代车型H13  预计今年年底前上市,销量持续下滑的颓势有望的到扭转。随着新车海马王子、海马骑士持续放量以及H13  的冲量增长,公司2011  年整车销量值得期待。
        非公开发行项目圆满完成。公司非公开发行筹资30  亿用于15万辆微车扩产项目已圆满完成。本次非公开发行了5.99  亿股,共募集资金2.95  亿元。公司总股本从10.4  亿股增加到16.4亿股。公司目前6  万辆微车产能一直处于满产状态,预计募资项目2012  年达成后产能不足状况将有所缓解。
        盈利预测、投资评级和风险。按最新股本摊薄,预计公司2010-2012  年EPS  分别为0.26  元、0.30  元和0.36  元,以10月27  股价7.54  元计算,对应动态P/E  分别为29  倍、25  倍和21  倍。考虑公司业绩的明显好转和整车销量的持续快速增长预期,维持“增持”投资评级。注意的风险主要有汽车销量明显下滑风险、发动机自产配套情况不如预期风险、募资项目效益低于预期风险以及原材料价格超预期大幅上涨风险等。

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