2010年1-9月,公司实现营业收入5.85亿元,同比增长23.72%;归属于母公司净利润为1.87亿元,同比增长15.18%;基本每股收益为0.38元;公司预计全年净利润同比增长范围在0-30%之间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收入继续保持较快速度增长,毛利率的降幅快于期间费用率。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1-9月营业收入为5.85亿元,同比增长23.72%,其中第3季度营业收入为2.36亿元,同比增长28.56%,环比增长29.71%。销售收入增长主要由医疗仪器销售所贡献。1-9月,综合毛利率为53.81%,同比下降3.47个百分点,期间费用率为18.93%,同比下降1.08个百分点,综合毛利率下降的主要原因是毛利率低的医疗仪器销售收入占总收入的比重在上升。
营运能力增强。第3季度,应收账款周转率达到2.06次,是近两年以来的最高水平,存货周转率达到1.05次,也是近一年以来的最高水平。
诊断试剂仍然是公司主要利润来源。新医改和医药行业结构调整规划将会从两个方面扩大诊断试剂市场容量:1.对疾病预防的重视使得诊疗人数的扩张;2.公立医院药品加成取消后,医院为弥补开支会增加医疗检测的数量。公司是体外诊断试剂的龙头企业,其在免疫、生化诊断试剂领域具有较大的优势,而核酸诊断试剂则成为公司新的利润增长点。
推迟对血筛获批时间的预期。卫生部计划6月1号开始在14个省市开始血筛试点,时间为半年,目前只有科华、罗氏、达安、浩元这四家公司有能力做血筛,只有罗氏一家拿到3联的批文。科华生物4月20号申报3联+分拆,目前正在等最后的批文。我们统计了北京、上海、广州等20个全国重点城市血液中心的采血量,20个城市采血量约为800吨/年,推算出2010年血筛试点市场约为1.6亿元,全面启动后,血筛市场约为10亿元/年,科华生物凭借其在该领域的领先地位,将很有可能获得30%以上的市场份额。
盈利预测。我们推迟血筛业务对公司业绩的影响,预测公司2010-2012年EPS为0.46元、0.60元、0.75元,根据10月27日的收盘价17.25元计算,对应动态市盈率为37倍、29倍、23倍。维持“增持”的投资评级。公司血筛批文的进度将成为影响盈利预测的关键。
风险提示:医改政策风险,血筛上市进度慢于预期的风险。