公司三季报显示,2010 年1-9 月,公司实现营业收入14.66亿元,同比增长50.36%;营业利润2.61 亿元,同比增长21.96%;利润总额2.70 亿元,同比增长23.85%;归属于母公司净利润1.60 亿元,同比下降1.84%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基本每股收益0.34 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
单季度方面,2010 年第三季度,公司实现营业收入5.20亿元,同比增长51.16%;营业利润8808 万元,同比下降37.75%;利润总额9136 万元,同比下降36.56%;归属于母公司净利润5492 万元,同比下降55.53%。基本每股收益0.12 元。
营业收入高速增长,盈利能力出现下滑。报告期内,由于公司主要业务的快速增长,尤其是医药业务的增长较快,公司营业收入达到14.66亿元,同比增长50.36%。但公司的整体盈利能力有所下降,今年1-9月,公司综合毛利率为48.91%,同比减少了6.71个百分点。第三季度,公司毛利率为49.57%,同比减少了7.70个百分点。盈利能力的下降是公司净利润同比下降的主要原因之一。
投资收益大幅下降,影响营业利润。由于去年同期公司出售了子公司中国联合生物技术有限责任公司和武汉杰士邦卫生用品有限公司股权,取得了大额投资收益,导致今年同期投资收益同比下降了73.70%,对公司营业利润产生了较大的影响。但该收益属于非经常损益,我们认为未来公司的各项利润指标仍将保持增长的趋势。
看好公司麻药业务未来前景。我们认为公司麻药业务具有以下亮点:第一,国人麻药使用观念的改变、政策的放松使得市场容量快速增长;第二,芬太尼存在对杜冷丁等的替代作用;第三,公司独家产品芬太尼注射剂进入了基本药物目录(基层版);第四,冻干生产线和小容量注射剂车间产能扩张。我们认为宜昌人福麻药可能进一步放量,刺激公司业绩持续增长。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.50元、0.73元和0.98元,对应于20日股价17.95元,对应的动态市盈率为43倍、29倍和22倍,考虑到公司聚焦医药主业的战略日渐清晰,并且公司麻药业务受益于多个因素将持续增长,维持公司“增持”投资评级。
风险提示。1)原材料继续上涨的风险。2)募投项目建设速度低于预期的风险。