研究结论
“稳物价、抗通胀”成四季度中央经济工作的主线,货币政策将适度从紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10 月份暨上调存款准备金率(针对工农中建四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行)之后的第10 天,央行突然宣布加息,这一方面彰显政府对经济放缓担忧减弱, 反映经济复苏比预期要强,而另一方面说明目前通胀压力有增无减,已成为政策调控的重点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在9 月29 日召开的央行第三季度货币政策委员会例会已有政策调整迹象,与此前 “保增长、调结构、防通胀”的说法异同的是,此次例会已将“防通胀”提到首位,并指出任务艰巨。在10 月25 号国务院召开的部署第四季度经济工作会议中,政府在强调抓好秋粮收购、保障资源物质运输、楼市调控等7 项工作的背后,都隐含着“稳物价、抗通胀”的主线,由此我们判断四季度货币政策适度从紧的可能性较大。
就四季度而言,央行将率先调高存款准备金率,且年内加息一次的可能性依然存在。四季度央行可能率先上调0.5 个百分点的存款准备金率,达17.5%,来应对外汇流入等因素引发的流动性过剩。从历年央行在考虑使用货币工具来管理流动性方面来看,央行更多的是选择数量型工具,而对价格型工具略显谨慎。外汇占款导致的基础货币投放是中国货币投放的主渠道,因此外汇占款的增加必将引致基础货币投放量的增加,增加央行管理流动性的难度。我们判断,近期外部流动性压力在不断增加,我国良好的经济基本面以及汇差、利差等价格因素将导致四季度境外资金流入持续增长,四季度单月新增外汇占款或均在3000 亿以上,预料四季度央行将率先通过再次上调存款准备金率,间接限制其外汇过度扩张带来的流动性增加。当然,若年内通胀压力继续上行,四季度CPI 再超市场预期(4%以上),那么央行极有可能在调高存款资金率后,选择在12 月上中旬加息一次,上调25 个基点来抑制高通胀。