研究结论
        资源储量大幅扩张，腾家金矿与焦家金矿和新城金矿同处在焦家成矿带上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计产能为年产2.8  吨合质金，矿山服务年限17.58  年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于腾家金矿紧邻公司所属新城金矿采区，因此公司将结合新城金矿现有生产规模5000  吨/天，在水、电、开发技术等生产配套条件齐备的情况下，预计该1.94  平方公里详查区资源储量的基建投资达产时间为3  年，2013年9  月可以达产。按目前黄金价格280  元/克计算，投资回收期4.78  年，投资收益率14.8%。莱州曲家地区探矿权拥有共16.7  平方公里勘探面积，地处黄金资源丰富的莱州地区，后续资源勘探有很大想象空间。
        收购强化集团资产整合预期  产能增长可期  我们估计加上腾家金矿公司目前拥有390  吨左右黄金储量。  集团目前拥有采矿权及探矿权208  个，矿权面积合计约1716.29  平方公里。集团在上市公司以外还有700  余吨黄金储量。公司作为集团旗下唯一的上市公司，本次收购将进一步强化集团资产整合预期。公司目前正在建设焦家金矿6000  吨/日采选厂和三山岛金矿8000  吨/日采选厂。预期2-3  年内将逐步达产。完成后的矿石处理量和黄金产量将大幅增长。
        我们继续看好黄金价格的主要逻辑  :  1）美国将执行6000  亿美元的量化宽松政策，二次量化宽松货币政策的到来，造就新一轮流动性泛滥，必将推升资产价格进一步上涨。2）粮食、棉花价格上涨引发的通胀预期，上一轮粮食价格大幅上涨阶段（07  年6  月-08  年3  月）黄金价格在这段期间上涨49%。我们预期受气候恶劣影响，全球范围的粮食减产导致的价格上涨仍将持续。3）亚洲国家购买黄金带来的需求上升。韩国、泰国、越南近期都有开始增加黄金储备的迹象。IMF  近日公布孟加拉已经于9月购入黄金10  吨。4）从供给面看产量下降而需求上涨，过去近10  年间，世界黄金产量下降9.6%，8  个主要黄金生产国中有6  个国家产量下滑。
        而需求面看，主要黄金ETF  持金量今年上涨了13%。另外随着供应渠道的拓宽，中国对黄金的投资需求将大幅增长。我们认为在目前的价位和市场环境将会有更多的资金流入黄金。
        估值和投资建议：我们假设2010-2012  黄金均价为1220/1300/1350,  矿产金产量为19/20/22  吨。  预期山东黄金10-12  年每股收益分别为0.90，1.23  和1.28  元。基于集团资产整合预期和公司储量产量提升空间，我们看好公司的长期投资潜力，维持买入评级。
        风险因素：金价涨幅低于预期。