公司债??–??仍有上涨空间（尽管有限）
????????周二美国中期选举结果与市场预期基本一致，周三的FOMC??声明也大体符合市场普遍预期，鉴于此我们认为公司债利差仍将稳获支撑，可以说公司债的整体回报率和相对回报率自当前水平均有上行空间，尽管比较有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】将于周五公布的美国非农就业报告可能会打击我们的建设性观点，但如果该报告结果符合或优于市场预期（市场预期民间部门就业人口增长8??万，失业率持稳于9.6%），那么公司债利差应会继续收紧，其中高收益公司债利差的收紧幅度尤其明显，因为信贷市场的“冒险”交易延续至11??月。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但你可要小心，别“站错了队”。
????????上行空间从何而来？我们承认鉴于过去18??个月公司债估值的变化之大（图1??和图2），这更像是来回来去的“打磨”，而非缺口收紧。我们也承认上行空间大部分可能都出自高收益公司债，而非投资级公司债。平均的美元投资级公司债目前的收益率在3.5%左右（期权调整利差165??个基点），高收益该指数收益率在7.25%左右（期权调整利差603??个基点）。如果美联储能够在未来数月保持利率稳定或引领收益率下降（正如他们所表示的），同时国会陷入立法僵局（看来好像会），那么企业基本面应会主导信贷市场的方向。尽管美联储可能对整体经济的基本面不是很满意，但企业部门的基本面看来非常好。3??季度营收增长稳健（约8%-9%），再加上更具建设性的未来预测及严格的成本自律应会令信贷质量保持完好。此外，现金收益率处于低点，应会继续鼓励固定收益投资者放弃持有现金，并在某种程度上放弃所持有的美国国债，转向收益更高、有资本升值潜能的资产和投资。在这种情况下，“追求收益率”交易应会在固定收益市场上持续存在并推动利差进一步收紧。
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