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浙江龙盛研究报告:申银万国-浙江龙盛-600352-染料定价能力较强,具备较强抗通胀属性-101105

股票名称: 浙江龙盛 股票代码: 600352分享时间:2010-11-05 09:49:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周小波
研报出处: 申银万国 研报页数: 3 页 推荐评级: 增持
研报大小: 177 KB 分享者: mil****90 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        染料价格保持上涨态势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期染料价格保持上涨趋势,分散染料价格约22000元/吨,累积涨幅约20%-30%;活性染料涨幅约6%-8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要原因是硫酸、硝酸等辅助原料价格上涨,分散染料集中度高,企业定价能力较强,通胀环境下产品价格涨幅大于原料涨幅。
        预计  4  季度业绩将环比大幅改善。短期来看,染料价格有望保持上涨态势至年底。中期来看,从06-08  周期经验看,染料价格充分受益于通胀;如果11年处于强通胀环境,则染料价格将显著高于10  年。由于产品价格上涨,预计4  季度业绩将大幅改善,超出市场预期。
        收购美国德斯达,价格较低,产业布局更加完整。美国德斯达主要为染料和助剂分销业务(含一家工厂),附加值高,盈利能力好于其它地区业务。收购价格1000  万美元,相当于2  倍09PE,价格较低,收购完成后产业布局将更加完整。该业务收入约1  亿多美元,净利润约500  万美元,净利率约5%,仍有一定提升空间。
        徳斯达整合改善空间较大。徳斯达08  年收入约8  亿欧元,09  年约6  亿欧元。
        公司在目前单月4000  万欧元以上的销售收入水平上即已开始盈利,盈亏平衡点大幅降低。如果收入逐步恢复至08  年水平,将呈现出较高的盈利弹性。就区域看,在中国、巴西、土耳其等区域仍有较大增长潜力;就产品看,助剂业务仍有较大增长空间。
        上调盈利预测,仍建议增持。作为行业龙头,公司不仅稳健成长,在通胀环境下也具备较强的定价能力和盈利弹性。我们上调10-11  年EPS0  预测至0.70元、0.95  元(原预测为0.64  元、0.84  元),目前11PE  仅14  倍,通胀环境下产品价格上行有助提高公司估值。给予11PE18-20  倍,未来6  个月目标价17-19元,建议增持。
        

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