报告摘要:
扣除非经常性损益的影响,公司第三季度收入、净利润继续同比下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2007年三季度,公司实现营业收入2.17亿元,比上年同期减少15%;实现净利润1629万元,比上年同期增长6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现每股收益0.152元。净利润出现增长主要是因为三季度公司转让了持有的四川制动科技的股权,获得564.2万元的投资收益。如果剔除这一因素,公司第三季度净利润仅1000万左右,同比下降25%以上。这与上半年情况基本相近,符合我们的预期。
车轴收入下降显示公司采取的策略短期效果不明显。原材料价格的上涨、人民币升值及国内竞争者的加入,使得公司海外竞争中的“性价比高”的相对竞争优势降低。公司对此采取的策略为:尽量不参与价格战,采用轮对业务来带动车轴的出口。但由于轮对业务短期内增长有限,所以这一策略并未有效改善公司三季度收入状况。
前三季度综合毛利率下降4.5个百分点。这一方面是因为原材料价格上涨而铁道部招标价没有变化,导致车轴产品的毛利率下滑超过4个百分点,另一方面是因为晋西车辆提前交货导致上半年收入中低毛利率的车辆业务比重加大。四季度这一现象有所好转,而且去年四季度毛利率已经开始降低,所以预计全年公司综合毛利率降幅在3个百分点左右。
前三季度期间费用率下降近2个百分点。车轴出口下降导致存货增加,车辆提前交货以及结算方式改变导致应收帐款明显增加,这都促使公司不得不增加流动借款以解决资金周转问题,导致财务费用率的上升。但管理费用率和销售费用率的下降使得公司期间费用率出现下降。
维持对公司“增持-A”的投资评级。预计全年利润将略低于去年,但幅度不大。由于公司投资价值体现在长期,所以维持对公司“增持-A”的投资评级,目标价位为35元,预计12个月内达到这一目标价位。