研究结论
        智能语音玩具为公司中短期看点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品主要为智能玩具、塑胶玩具、模型玩具、动漫玩具和其他玩具等五个大类。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中智能玩具为公司主要盈利来源，占比达到41%，下半年预计公司将推出语音系列的智能玩具，可以与孩子进行对话，并具备一定生理功能，如喝水，撒尿等，因此我们预计该玩具上市后将受到婴孩家长欢迎，而这一产品的热销可能带动公司产品销售进一步增长。
        动漫业务采用“先产品，后动漫”的模式，风险较低有一定增长潜力。近两年公司动漫玩具销量迅速增长，2010  年上半年动漫产品收入占总业务收入17%，盈利能力高达30%以上。公司发展动漫玩具主要通过先期市场调研，有一定客户基础和意向性订单的基础上进行动漫产品开发，这种模式可以最大可能降低风险，根据募集资金项目看，动漫玩具已成为公司未来发展的重点方向，公司已经开发了《小鲤鱼历险记》、《烈维塔任务》动漫玩具系列，未来公司还将投入两部动漫作品，其收入增长有赖于动漫作品收视情况，有一定不确定性。
        公司渠道建设是有别于其他玩具公司要点，值得后期关注。我们认为大部分玩具产品国内均存在被仿造的可能，因此，在产品本身无法树立起壁垒的条件下，建设渠道成为一个最为核心的竞争力优势，让自己的产品被消费者发现并购买成为一个主要的竞争手段，我们认为一般上市的企业具备资金优势，往往能在渠道建设上取得先机，才有可能在国内需求迸发的未来取得较快的发展。公司上市后准备投资8000  万元对渠道进行建设，建立15  家旗舰店，650  家卖场超市专柜、10,000  家校边形象店的渠道销售网络。我们认为这是公司正确的发展方向，但渠道建设的未来成功与否需要继续跟踪。
        我们认为公司合理申购价格为  16.8～22.4  元。我们预计公司2010  至2012年的每股受益分别为0.56  元、0.81  元和1.16  元，参考公司与现有上市玩具公司对比，我们认为公司产品特色看稍逊于星辉车模，“动漫+玩具”的模式与奥飞动漫比尚处于成长阶段，因此公司毛利率水平不如其他玩具公司。据此，我们认为公司申购的合理估值水平应小于其他公司，给予公司30～40PE  水平，按照2010  年0.50  元盈利预测，对应合理价格区间在16.8～22.4  元。