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G苏宁研究报告:国信证券-G苏宁-000024-公司重大事项:行业整合在即、盈利增长超预期-060724

股票名称: G苏宁 股票代码: 002024分享时间:2006-7-24 17:14:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭丽
研报出处: 国信证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 谨慎推荐58
研报大小: 141 KB 分享者: zoulingfeng_80 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    事项:
    2006 年7 月22 日苏宁电器发布公告,修正中期预计预增幅度至100-120%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业方面,受人瞩目的国美电器收购永乐电器的最终方案相信也将会在近期公布,市场估计“股权置换+现金”的收购方式将是双方共同让步的较好方案。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    评论:
     苏宁电器盈利增长高于预期:按照最新公布的盈利增长幅度,苏宁电器06 年中期的净利润将达到2.5-2.7 亿元,门店数量290 家左右,开店数量与去年同期持平,门店数量增长速度相比于05 年有所放缓。简单平均单店利润约0.92 万元,与去年同期持平。
     网络布局逐步完善、狠抓后台建设: 苏宁的成长轨迹是从华东区域逐渐向全国扩散,目前一级市场基本完成了全国的布点,在二级市场这个层面,目前还是较多的集中在华东,下一步也将是在全国范围内进行纵深发展。相比于竞争对手,苏宁1、2 级市场分布相对均匀,因此在扩张中业绩波动较小。苏宁在扩张的同时在后台建设上明显走在了行业前列。中国地域分散,这导致在进入二、三级市场后,规模效益会受到影响,而强大的后台将会显著提高规模效益。公司下半年的经营重点有三,分别为:加强重点地区旗舰店建设、加强3C 产品的结构调整和营销力度、加强客户关系管理,完善会员卡制度。
     国美扛起行业整合大旗:对于国美收购永乐事件,无论其最终方案如何,我们的观点有三:其一、我们一直认为永乐由于管理与战略上存在的问题,导致大量无效门店,企业盈利急剧下降,因此在竞争中被收购并不出乎意料;其二、国美收购永乐(含大中)之后,对于行业的竞争格局产生较大的影响,几个企业的整合必然导致门店资源的重新整合,并有利于减轻行业的恶性竞争,对于苏宁以及家电连锁行业都是一个好的事情;其三、在北京、上海这些原永乐、大中占有地区优势的地区,苏宁面临的竞争环境将更加激烈。
     调高全年盈利预测至1.85 元:苏宁电器下半年相对是销售的旺季,尤其公司传统且具有优势的销售商品空调基本集中在三季度销售,我们原预计公司全年达到利润5 亿元,而公司上半年的利润已经高于我们的预期,这主要由于公司新开门店数量较多,且费用率可能]低于我们的预期,我们调整全年盈利预期至6.2 亿元,每股收益1.85 元,07年年净利润调整后为9.1 亿元,每股收益上调至2.71 元。
     维持“谨慎推荐”投资评级:公司7 月21 日收盘价格为51.8 元,按照零售行业06 年30 倍、07 年20-25 倍的行业中等估值水平,我们保守估算公司合理价格为60 元,维持“谨慎推荐”的投资评级。尽管行业格局变化多端,但我们始终坚持认为公司强大的后台建设、清晰的竞争战略将支持公司全国性的网络布局,当向二、三级市场纵深发展时仍能够保持较强的盈利能力。

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