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中国国贸研究报告:招商证券-中国国贸-600007-预期中的业绩低点,不改长期投资价值-101103

股票名称: 中国国贸 股票代码: 600007分享时间:2010-11-04 08:58:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 贾祖国,孟群
研报出处: 招商证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 380 KB 分享者: fuj****ic 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        三季报EPS0.13  元,符合预期:2010  年三季度,公司主营收入6.8  亿(YOY4.3%),归属母公司净利润1.3  亿(YOY45.8%),EPS0.13  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要是因为三期A  开业,8  月初开始折旧,利息不再资本化,9  月初开始计入收入,新增开办费用及其他推广费用导致营业成本同比增长超50%;
        预计四季度好于三季度,全年EPS0.15  元:三四季度的主要差异包括:四季度出租率预计将有所上升,四季度少了开办费而增加了利息支出,四季度收入和折旧时间匹配,我们认为四季度会好于三季度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全年业绩约0.15  元;
        写字楼租金有望于2011  年底开始上涨:中报显示公司商城租金同比上升14%环比上升10%,写字楼租金同比下降5.1%环比下降2.8%。我们认为国贸CBD写字楼2010  年仍处于消化期,2011  年将持续下降,届时供给对写字楼租金上涨的抑制减弱,写字楼租金将持续上涨;
        业绩预测与投资评级:预计2010-2012  年EPS  分别为0.15  元、0.58  元和0.79元。按2011  年25  倍PE  估值,目标价14.5  元。参考周边可比项目价格来算。
        公司RNAV20  元。按现金流折现模型,7%的资本化率对应的每股价值是20元。我们认为这一估值水平显然是偏低的。维持“强烈推荐-A”的投资评级;
        风险因素:存在三期A  招租进度低于预期,写字楼消化进度低于预期导致写字楼租金下滑持续时间超预期的风险。

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