基本结论
预期2010 年A 股盈利有望达到30%,假设是第四季度的利润环比增速不低于-20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上市公司3 季度利润增长35%,环比与2 季度持平;目前企业利润的季度走势与我们乐观情景下的盈利预测相符合;A 股全年30%的盈利增速,表明目前经济是偏强的,企业情况是偏好的。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预期2011 年A 股盈利增速的参考基准是20%。虽然现在来预测明年的利润显然是做不到准确的。但还是要定一个参考的基准:银行增长19%;工业增长20%;其他增长30%;全部A 股2011 年利润增速的基准是20%。
银行19%利润增长的假设是:规模增长15%、息差略反弹4-5BP,信贷成本持平。
工业增长20%的假设是:收入增长20%-25%,净利润率基本持平或略降。11 年工业增加值在15%以下,PPI 在3%附近。
企业盈利能力处高位,补库存动能减弱。在相对乐观情况下,明年ROE 有望维持在目前水平上下。结构上:随着上游价格上涨,会给制造业毛利率带来一定的压力;经济温和复苏,资产周转率继续大幅走高的动力不足;资产负债率基本稳定。
10 年各行业利润格局稳定,关注成本上升。2010 年的价格格局是比较均衡的,各个行业呈现同步增长的态势。我们关注:上游资源价格出现快速上涨,会对中游行业盈利有一定挤压。钢铁受铁矿石价格上涨,3 季度毛利率下行就较为明显。投资品行业和下游的消费,毛利率维持稳定;并且从走势上看,维持毛利率的能力比较强,与这些行业竞争格局相对稳定、成本转嫁能力强有关。
权衡11 年的盈利增速与估值。随着2010 年行将结束,市场将开始寻找11年有吸引力的行业。我们从行业盈利与估值相配比的吸引力来进行行业的选择。从主要行业大致的盈利增速vs 估值的对比看,基本还是比较匹配的。
增长维度看确定性和增长空间,看好政策支持和经济驱动的消费(商业、食品饮料、医药)和新兴产业(TMT、新能源、新材料);消费股明年预期增长30%,11 年的估值在30x 以下;其中的龙头企业估值要更低一些。
估值维度看弹性空间,站在目前时点,看好水泥、精密化工、重型机械、保险、地产。水泥受益于供给改善;精密化工、重型机械成长性较好;保险受益升息;地产看好其中估值已经反应紧缩预期,周转快的公司。