报告摘要：
        主业大幅增长  113%，超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年  19月，公司实现营业收入  32.33  亿
        元，同比增长21.07%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合毛利率57.49%，同比增加2.35  个百分点。扣除非经常性损益后的净利润约  5.58  亿元，同比增长  113.33%，主业每股收益  0.42元。公司基本退出了二级市场投资，证券投资收益及公允价值变动收益  685  万元，与去年同期  1.19  亿元相比大幅减少。最终实现净利润  5.70  亿元，同比增长  70%，每股收益  0.43  元。经营活动产生的现金流量净额为  8.11  亿元，同比增长78.48%，每股现金流为0.62  元。旗下丽珠集团、海滨制药、焦作健康元、保健品业务经营均向好。
        丽珠稳增，海滨业绩大幅增长。丽珠仍为核心的盈利公司，其处方药销售维持15%左右的平稳增长，原料药业务喜忧参半（新北江、福兴药厂原料药业务仍增长较快；丽珠合成药厂三季度受头孢类产品价格回调影响盈利能力有所下降，目前产品价格已回升，四季度应重拾景气增长），OTC  类产品销售改善尚不明显。丽珠19月实现收入20  亿元，同比增长6.41%；扣除非经常性损益后的净
        利润约为  3.15  亿元，同比增长  8.05%，每股收益  1.07  元。丽珠对健康元业绩贡献约为每股收益0.11  元。海滨制药美罗培南原料药及制剂销售收入同比大幅增长，同时公司成本控制良好盈利能力大幅提升，海滨制药净利润约为  1.5  亿元，贡献每股收益约0.11  元。
        酶法  7ACA，
        价格再次反弹。19月，焦作健康元盈利约  2.4  亿元，贡献每股收益约0.18  元。保健品业务盈利贡献约0.04  元。前期7ACA价格有所回调，近期因山西威奇达停产搬迁、福抗药业受环保9  月停产检修、10  月份刚刚恢复生产等原因所致，7ACA
货源显紧，价格从前期的  700750元/kg，反弹到850900元/kg。
        维持”增持A”的投资评级，调高  12  个月目标价至  15.8  元。我们调高对公司20102011年的业绩预测分别至每股收益  0.58  元、0.70  元。2010  年业绩构成为：7ACA原料药中间体贡献EPS  0.25  元；2010  年丽珠集团预期经营性利润约5  亿元，海滨制药达2  亿元，则公司医药和保健品合计为公司贡献EPS  0.33元。按照医药和保健品  EPS  0.33  元给予  3035倍  PE、7ACA
        原料药中间体EPS  0.25  元给予20  倍PE，则调高公司12  个月目标价至15.8  元，维持”增持A”的投资评级。
        敏感性分析：7ACA价格具波动性，我们作价格敏感度分析，若7ACA均价每上涨（或下跌）100  元/公斤，对公司的业绩贡献将增加（或减少）0.054  元。