报告要点:
前三季度净利润同比增长49.54% 2010年前三季度,南京银行营业收入同比增长52.34%,营业利润同比增长54.65%,利润总额同比增长54.77%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】ROAE(未年化)为14.15%,每股收益0.77元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平均规模增长是净利润高增长主因 前三季度累计同比来看,生息资产平均规模同比大幅增长53.37%,是净利润最主要的驱动因素。所得税实际税率的上升以及息差同比的下降是主要的负面影响因素。季度环比来看,公司第3季度净利润较上季度增长3.28%。生息资产平均规模的增长以及成本收入比的下降是主要的正面影响因素,此外拨备支出的环比减少对利润增长也有一定贡献。所得税实际税率的大幅上升是最主要的负面影响因素。
资产负债结构调整,规模增速放缓 公司今年前三季度生息资产与付息负债期末余额增速放缓的趋势明显。第3季度资产负债规模增长缓慢,主要原因是由于公司调整了资产负债结构。
存贷款方面,公司在第3季度仍保持着良好增长的势头。贷款环比增长4.46%,略高于3.6%的行业水平,存款环比增长7.52%,高出4.04%的行业水平较多。
负债成本上升致息差环比下降 公司第3季度的净息差在2.45%的水平,较第2季度下降5BP。下降的主要原因是付息负债成本率的大幅提升,生息资产收益率的环比上升幅度则较为明显。
付息负债成本的提升我们推断主要是受计算方法的影响,而生息资产收益的提升推测有资产结构调整以及计算方法两方面的原因。
成本收入比保持在较低水平 公司今年以来费用增长很快,前三季度管理费用较去年同期增长了56.17%,但受益于营业收入的高增长,成本收入比仍保持在较低水平,较去年同期大体持平。
不良贷款双降,关注类余额上升 第3季度末,公司不良贷款余额及比例均较上半年末下降。
但关注类贷款余额今年以来呈现上升趋势。拨备覆盖率上升至222.71%。3季度末公司资本充足率为10.48%,核心资本充足率为9.51%。公司50亿的配股方案已获证监会批准,配股完成后,静态测算可提高资本充足率4个百分点。
维持"审慎推荐"评级 我们预计南京银行2010年EPS0.82元(考虑配股影响),对应当前股价的PE为15.56倍,维持"审慎推荐"评级。