报告摘要:
收入增长相对强劲,成本大幅提升
公司营业收入本年1-9月份较上年同期增长了61.3%,净利润较上年同期增长了23.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
管理费用本年1-9月份较上年同期增长了158.53%,原因是上市相关费用的摊销以及大幅增加劳动者带来的费用压力,我们认为,这种趋势将维持。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
Q4看广告上量
我们认为,公司三大业务群:广告、流量增值、软件销售,广告Q4的期待性较高,其他两项保持相对平稳增长。就广告业务而言,行业逻辑是四季度将会通过促销手段冲量,若收入能到做到9000万元左右的水平,则全年有望完成1.25亿-1.4亿元收入,则可弥补因费用大幅增长而带来的利润增幅下降趋势;若收入仅做到7000-8000万元的水平,全年收入约为1.2亿元水平,则EPS低于预期则成定局。
明年看点:规模扩张、游戏运营、PC保鲜盒
公司的规模扩张速度。包括无盘软件的渗透情况,以及整体份额的提升速度;因为这将直接影响顺网科技未来将在该行业中是否有定价主动权;游戏运营的收入。由于游戏收入有相当的不确定性,因此,该部分收入也有相当大的弹性(我们预测2000-3000万元的分成后收入);
PC保鲜盒的成熟度与接受度。PC保鲜盒不会为公司带来实际收入,但是却是公司面向互动娱乐平台的重要布局产品之一。目前,PC保鲜盒一类的产品有三大竞争者:奇虎的360安全卫士系列;迅雷下载系列;以及腾讯的QQ软件管理。我们认为,PC保鲜盒将很大程度上影响公司未来的品牌价值。
投资建议
综上,我们依旧维持之前2010-2012 年EPS 0.80 元、1.31 元、2.23 元的预测,看好公司未来的发展。
当前股价为72.80 元,对应2011 年PE 为56 倍,处于边际风险较高的位置,我们维持中性-A 的投资评级,建议目标价为65 元。
风险提示
创业板解禁系统性风险;家庭市场的挑战;