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顺网科技研究报告:安信证券-顺网科技-300113-成本上升成定局,待四季度广告业务表现-101027

股票名称: 顺网科技 股票代码: 300113分享时间:2010-11-03 17:49:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 侯利,王学恒
研报出处: 安信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 中性-A
研报大小: 357 KB 分享者: luo****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

报告摘要:
        收入增长相对强劲,成本大幅提升
        公司营业收入本年1-9月份较上年同期增长了61.3%,净利润较上年同期增长了23.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        管理费用本年1-9月份较上年同期增长了158.53%,原因是上市相关费用的摊销以及大幅增加劳动者带来的费用压力,我们认为,这种趋势将维持。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        Q4看广告上量
        我们认为,公司三大业务群:广告、流量增值、软件销售,广告Q4的期待性较高,其他两项保持相对平稳增长。就广告业务而言,行业逻辑是四季度将会通过促销手段冲量,若收入能到做到9000万元左右的水平,则全年有望完成1.25亿-1.4亿元收入,则可弥补因费用大幅增长而带来的利润增幅下降趋势;若收入仅做到7000-8000万元的水平,全年收入约为1.2亿元水平,则EPS低于预期则成定局。
        明年看点:规模扩张、游戏运营、PC保鲜盒
        公司的规模扩张速度。包括无盘软件的渗透情况,以及整体份额的提升速度;因为这将直接影响顺网科技未来将在该行业中是否有定价主动权;游戏运营的收入。由于游戏收入有相当的不确定性,因此,该部分收入也有相当大的弹性(我们预测2000-3000万元的分成后收入);
        PC保鲜盒的成熟度与接受度。PC保鲜盒不会为公司带来实际收入,但是却是公司面向互动娱乐平台的重要布局产品之一。目前,PC保鲜盒一类的产品有三大竞争者:奇虎的360安全卫士系列;迅雷下载系列;以及腾讯的QQ软件管理。我们认为,PC保鲜盒将很大程度上影响公司未来的品牌价值。
        投资建议
        综上,我们依旧维持之前2010-2012  年EPS  0.80  元、1.31  元、2.23  元的预测,看好公司未来的发展。
        当前股价为72.80  元,对应2011  年PE  为56  倍,处于边际风险较高的位置,我们维持中性-A  的投资评级,建议目标价为65  元。
        风险提示
        创业板解禁系统性风险;家庭市场的挑战;

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