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西山煤电研究报告:中银国际-西山煤电-000983-第三季度焦化业务收入占比提高,净利润略显平淡-101029

股票名称: 西山煤电 股票代码: 000983分享时间:2010-11-03 17:28:25
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐倩
研报出处: 中银国际 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 403 KB 分享者: zml****35 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  季报要点  
          前三季度公司营业收入同比增长74%,主要是由于价格及销量的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股收益同比增长34%至0.82元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)按照煤炭资源网的数据,今年前九个月,临汾2#焦煤车板价同比增长了18%。
        前三个季度的每股收益分别为0.27元、0.27元和0.28元。
        第三季度的净利润同比上涨39%,环比微涨3.2%。不考虑投资收益的影响,第三季度和第二季度的净利润基本持平。考虑到公司第三季度兴县产量增加,而公司的煤价执行合同价,变化不大。我们认为公司第三季度业绩受到焦化业务拖累。
        今年前三季度,焦化业务占收入的比重由上半年的15%跃增至25%,同比提高24个百分点。这导致公司第三季度的毛利率和净利率分别环比下降5个和2个百分点,至31%和13%。
        由于兴县煤炭产能释放速度低于我们预期,而亏损的焦化业务的收入占比提高幅度高于我们预期,我们下调了公司2010年的每股收益至1.12元。
        公司三季度末的应收账款和存货分别较年初增长了646%和583%至37亿元和19亿元,主要是来自京唐焦化,分别占两者增量的93%和78%。
        值  
          我们看好优质焦煤的稀缺性,且公司成长性良好,给予公司22倍的2011年市盈率,将目标价由24.55元上调至34.82元,继续维持买入评级。

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