内容要点：  
        10月份PMI为54.7%，较上月继续回升0.9个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分项数据中，新订单指数和出口订单指数，显示内需仍然较强劲，支持经济稳步回升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经济放缓的担忧基本消除，最近货币政策适度转向的讨论开始出现，我们认为这反映出关注的焦点更多的回到通胀上面。从货币角度看，8月以来  M2回升到19%的增速，这对于控制通胀是有压力的。10月份M2增速可能仍在该水平附近，央行势必要控制货币供给，但年内应该不会再度加息。                    
        加息后两周，央行通过公开市场操作每周回收资金约600亿元，央票各期限发行利率整体上行20bp。通过央票利率的一次性调整，央行有意指导利率稳定在该水平附近，并不希望货币市场利率大幅上行。同时，央票利率调整改变了各期限品种需求的情况，从长端的3年期向短端3个月移动。升值加上加息的作用，外部资本流入或有加大，资金面会相当宽裕，央行会利用净回笼继续对冲。  
        加息后，利率产品收益率曲线出现陡峭化上行，这反映出市场对于经济增长的担忧转化为对通胀走势的担忧，对中长期品种的风险溢价要求增大。我们认为，央行虽然采取加息，并不意味着要整体提高利率水平，存贷款基准利率提高的同时，央行并不希望货币市场利率大幅走高。如周小川之前指出，中国央行是以利率向量做为调控工具，而非单一利率工具。在这种政策思路下，短期资金利率将相对稳定，资金面仍会保持宽裕，对于债市收益率过快上行构成制约。适当缩短久期，降低风险，同时在合适机会配置一些中长期品种，获取持有收益，应是年内较好的投资策略。