三季度业绩增长稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公布三季度报2010年1-9月营业收入38  亿元，营业成本32.57亿元，分别同比增长22.64%和24.36%；毛利率水平较去年同期的15.46%下降至14.28%，实现每股收益0.25元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营成本费用控制显成效，三季度营业成本率、三项费用率呈下降趋势。三大业务板块收入增长符合预期，维持10年公司增长率保持20%以上判断。我们认为公司下半年外贸转包业务持续恢复，非航空业务保持快速增长。航空发动机业务全年保持平稳增势，基于前两大业务板块毛利率水平低于航空发动机板块，2010年全年综合毛利率水平将略低于2009年。
        近一年股价表现
        公司发展空间广阔。目前高端装备制造被列为七大新兴产业之一，航空航天制造领域中航空发动机作为高端装备制造的核心板块之一，其发展空间广阔。
        1)  公司于2010年8月公布重大资产重组预案。公司将新增中等推力涡喷动力装置、直升机动力装置的生产能力，航空发动机零部件外贸转包业务的产品类型、规模也将得到进一步提升，作为集团承诺航空发动机整机资产唯一境内上市平台，将最大限度分享政策支持以及航空发动机产业高成长空间。
        2)  国际转包业务引导航空发动机制造业发展，提升公司业绩发展空间。从外贸转包业务角度，考虑发动机转包一体化运营的思路，中航集团旗下沈阳黎明公司（本次未注入发动机整机资产）最具备条件成为国内航空发动机大部件生产集成商，集成航空动力盘轴加工技术、贵州黎阳的环形件以及新艺机械叶片专业化加工等各生产单元技术优势，优化航空发动机产业链的同时，作为航空发动机整机企业贡献业绩重要业务构成，国际转包业务将持续得以拓展。
        后续资产注入仍可期：中航集团旗下发动机整机资产包括航空动力等七家公司，8月份预案拟注入上市公司资产包括南方航空公司100%股权、黎阳航空动力100%股权以及三叶精密机械公司80%股权，此次未沈阳黎明、东安公司以及成发集团等3家航空发动机整机资产。我们认为后续优质资产的持续注入仍然可期。基于原因：1）成发集团航空发动机资产未纳入成发科技非公开发行预案中；2）沈阳黎明作为高成长性的优质航空发动机整机资产，以及在航空发动机外包业务中,最有可能拓展成为航空发动机大部件集成商的优势，资产注入上市公司基本确定。
        估值与评级：我们预测，2010年-2012年公司的收入分别为61.67、75.89和99.48亿元，对应每股收益分别为0.49、0.69和1.07，对应当前股价的PE分别为75、53和35倍，估值已偏高。考虑到1）航空发动机作为高端装备制造的核心板块之一，受益于国家新产业政策支持，其发展空间广阔；2）随着航空整机资产的陆续注入，公司定位于航空发动机整机制造“唯一”垄断地位；3）沈阳黎明等优质航空整机资产后续注入值得期待。维持“买入”投资评级。