研究结论
        盈利增长复合预期  三季度营业收入51.53  亿元，同比上涨5.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要是黄金销售价格增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）7-9  月黄金平均价格为1225.88  美元/盎司，环比增长2.5%,同比增长27.5%。扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率6.46%，同比增长3.45%。
        依托集团资源优势  储量产量稳步增长  过去三年，公司通过对内收购集团资产增加储量，对外寻找机会收购外部黄金矿。同时在现有采矿权、探矿权基础上进一步勘探。黄金储量从2007  年的77  吨上升到目前的的430  吨。铜储量达到30.68  万吨。公司已经于8  月初公告，将通过非公开发行方式收购大股东嵩山金牛，河北东梁，和江西金山三家矿山资产。
        收购完成后，可使公司黄金资源储量增加140  吨左右，年产量增加3.5吨以上。公司铁精矿产量也将大幅增加，从而大大增强企业盈利能力。
        我们继续看好黄金价格的主要逻辑  :  1）美国将执行更积极的量化宽松政策，日本国庆期间已经重启二次量化宽松政策，美联储也预计在11月的议息会议上推出更宽松的货币政策。全球二次量化宽松货币政策的到来，造就新一轮流动性泛滥，必将推升资产价格进一步上涨。2）粮食、棉花价格上涨引发的通胀预期，上一轮粮食价格大幅上涨阶段（07  年6月-08  年3  月）黄金价格在这段期间上涨49%。我们预期受气候恶劣影响，全球范围的粮食减产导致的价格上涨仍将持续。3）亚洲国家购买黄金带来的需求上升。韩国、泰国、越南近期都有开始增加黄金储备的迹象。GFMS  预期今年全球央行将净买入15  吨黄金。4）从供给面看产量下降而需求上涨，过去近10  年间，世界黄金产量下降9.6%，8  个主要黄金生产国中有6  个国家产量下滑。而需求面看，主要黄金ETF  持金量今年上涨了13%。另外随着供应渠道的拓宽，中国对黄金的投资需求将大幅增长。我们认为在目前的价位和市场环境将会有更多的资金流入黄金。
        估值和投资建议：盈利预测  我们假设2101-2012  黄金全年均价为1220/1300/1300  美元/盎司。经测算公司EPS  为0.99/1.19/1.38。对应2011  年PE  39X。公司目前处于高速增长期，储量和产量增长迅速。
        维持买入评级。
        风险因素：金价涨幅低于预期，美元大幅上涨。