平安观点：
􀂄  业绩差于市场预期
公司第三季度收入增长20%，毛利率为13.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数据和第二季度相比基本持平，略有增长，但是净利润同比下降幅度却达到52.11%，全年业绩应该低于市场的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩下滑主要是成本上升和费用增加的原因。其中，三季度成本同比上升了25%，增幅超过收入增幅；公司营业费用和管理费用增幅明显，分别增长了17.14%和30.82%，期间费率达到9.43%，年内最高。另外，公司第三季度书写纸和胶版纸毛利率分别为13.09%和13.34%，环比相比略有增长，但不明显，我们认为除了成本上升的因素外，因为客户合同的原因，文化纸的涨价并没有在三季度中完全体现，估计在四季度能得到体现。

􀂄  拓展国内市场不遗余力
考虑到公司前三季度业绩差于市场预期，另一方面考虑到公司文化纸提价在第四季度会有一定体现，我们调低公司2007年每股收益至0.31元。公司的铜版纸项目于9  月30  日正式试车；30万吨杨木化机浆预有望年底进行试车。我们预期两个项目在2008年年中能投产，将为2008年和2009年带来贡献，业绩分别为0.87元和1.33元，业绩增长相当明显。但是我们不能忽略风险的存在：公司在铜版纸和白卡纸的生产方面是新手，不排除技术上存在一定的困难；我们难以预测也难以把握中冶集团纸和浆资产何时以何种方式注入。我们暂时维持“推荐”评级。