雖然2010年1-3Q公司淨利潤同比增長5%，但是我們認為市場已充分反映了原料奶價格上漲帶來的成本壓力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前淨利潤率僅為2.4%，費用率下降對淨利潤的提升空間極大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2011年PE為27倍，PS僅為0.9倍，沒有反映公司在乳品行業中的品牌價值，建議買入。
􀂄    2010年1-3Q公司實現營業收入235.25億元，同比增長21.92%；實現歸屬於上市股東的淨利潤5.51億元，同比增長4.69%，實現每股收益0.69元，基本符合我們的預期。
􀂄    單季度看，公司3Q淨利潤同比出現下滑，雖然營收同比增長25%，但是淨利潤同比下降24%。主要是近期原料奶價格大幅上漲，進口奶粉價格較09年底累計漲幅約50%，國內原奶價格也同比上漲約25%。使得公司3Q毛利率同比下降8.5個百分點，1-3Q毛利率同比下降5.5個百分點，達到30.34%。
􀂄    我們認為未來乳業需求量增速將放緩至10%左右的水準，但公司的市場份額依然有望提升，單價有望提升，預計未來幾年收入增速有望維持15%以上水準。同時原料奶價格仍將小幅上漲，在公司產品單價有望提升的背景下，預計毛利率仍將維持在30%左右的水準。
􀂄    從產品來看，目前液體乳仍是公司利潤的主要來源，公司在液體乳市場的市場份額也明顯提高。但是由於三鹿破產讓出很大一部分奶粉市場份額，公司也極力擴張其奶粉產能，2010年底和2012年初，分別有4.5萬噸奶粉項目和4.5萬噸配方奶粉項目投產。同時考慮到奶粉的價格傳導能力較強，預計將成為公司新的利潤增長點。