3  季度业绩大幅超预期，但质量存疑问
        中信银行的3季度业绩远超我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公布的3季度净利润为65.08亿元，比我们预测的47.76亿元高出36%（比我们的前9个月预测值高出11%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中信银行的10年前9个月净利润已经超出我们的全年预测值，并且相当于市场的全年预测值的91%左右。
        当前的拨备水平可持续性存在疑问
        不过，这一业绩部分是受到信贷成本较低的支撑（前9个月的年化率仅为29个基点），我们认为公司业绩质量不高，而市场也会因其可持续性存在问题而打个折扣（尤其是中信银行的拨备对贷款比率在中资银行股中最低）。如果我们假定中信银行的拨备对贷款比率增至民生银行和招商银行的当前水平，这将会使中信银行的当前账面值减少7%左右。
        10  年3  季度资产负债表增长乏力
        由于3季度存款增长乏力，中信银行的资产负债表增长受到抑制。我们认为其原因可能是2季度末银行吸收的“临时性”存款外流所致，这很可能抵消了3季度银行的内生存款增长。我们认为中信银行的净息差升幅不大，低于净利息收入增长所对应的6%（我们认为升息资产的平均增幅要快于期末资产负债表的增幅）。
        估值:  预测调整将在11  月1  日（星期一）的分析师电话会议后做出我们的关注焦点是当前拨备水平的可持续性以及4季度的成本分布。公司当前股价对应13倍的2011年预期市盈率、1.7倍的2011年预期市净率和14.1%的权益回报率。中信银行A股是唯一一家相对其H股存在溢价的中资银行股。我们的目标价是基于Gordon  Growth模型得出的。