前  3  季度增速有所下降：分别实现收入、净利润35.6  亿元、8.7  亿元，同比分别增长了19.6%和19%，实现EPS  1.78  元，每股经营净现金1.78  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体毛利率同比上升1.3  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）销售费用率同比上升1  个百分点，无银行借款，但汇兑损益增加推动财务费率同比上升0.6  个百分点。净利率24.4%，同比略降0.2个百分点。VE  粉发货稳定，每月发货量约2000  吨；万古霉素收入过亿，同比增长超过50%；替考拉宁也保持了较快增速。
        3  季度单季度来看：3  季度实现收入1.7  亿元，同比增长持平，环比略升3%。
        单季度EPS  0.64  元，同比下降31%，主要是：1、博雅和讯VE  报价从09  年5月初的110  元/公斤开始反弹，09  年3  季度保持在170-180  元/公斤的高位，而2010  年3  季度价格在105-130  元/公斤，价格同比有较大幅度下降；2、3  季度单季度销售费用达8600  万元，营业费率同比大幅上升3.9  个百分点，管理费率同比也上升了1.1  个百分点。
        预计  4  季度VE  价格稳中有升：随着生产企业停产检修和下游需求旺季的到来，健康网近期VE  报价由125  元/公斤上升至目前的135  元/公斤。目前，VE  产业整体供需相对平衡，预计后期价格稳中略有上升。
        下调业绩预测：公司4  季度停产检修，由于提前备货，预计发货量影响较小。我们预计4  季度VE  价格稳中有升，但相对09  年4  季度的价格高位仍有较大差距。
        下调2010  年业绩预测至2.78  元，同比增长3%，预计2011-2012  年实现EPS3.32  元、3.86  元，同比分别增长19%、16%。
        维持  “审慎推荐-A”评级：公司是国家级创新企业，目前有两个1.1  类新药进入临床。1、肺癌治疗用药苯磺酸普奎替尼07  年底进入I  期；2、广谱抗菌药昌欣沙星09  年底进入I  期。在研新药陆续获批将改善收入结构、提升估值，目前股价对应2010  年预测PE  仅13  倍，维持“审慎推荐-A”评级。主要风险是VE  毛利占比较高，其价格走势将影响公司业绩。