投资要点：
        收入增长稳定，营业费用率和管理费用率下降，利润快速增长：1-9  月实现营业收入279  亿，同比增长19.2%；归属于上市公司净利11.52  亿，同比增长66.2%(09  年扣除联华超市股权收益)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】营业费用率7.95%，下降0.59%；管理费用率4.67%，下降0.42%
        医药工业收入增长符合预期，毛利率提升1.23%：1-9  月医药工业销售收入61.05  亿，同比增长13.56%；毛利率51.55%，同比提升1.23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        生物制药增长较快，化学药次之，中药和医疗器械增长稍慢：生物制药实现销售收入9.18  亿，同比增长29.19%；化学药实现销售收入23.42亿，同比增长15.38%；中药实现销售收入25.27  亿，同比增长8.53%；医疗器械销售收入3.18  亿，同比增长3.53%。
        医药商业份额居全国第二，收入增长符合预期，毛利率稍下降0.63%：1-9  月医药商业销售收入217.02  亿，同比增长21.38%。医药商业主力依然为华东地区，逐步向其他地区拓展：公司和福建、浙江、北京等地多个地区分销企业合作；在上海逐步推进“松江模式”（社区医疗机构基本药物目录集中采购统一配送），和长宁区、肿瘤医院等达成协议。
        “工业、商业”各有所长：医药商业部分将进一步受益于医药流通产业规划，公司并购整合步伐将加快；工业部分短期来看，新先锋等优质资产的注入将促进工商业一体化发展，长期来看公司注重研发，未来首仿药、仿制药将可能成为公司新的利润增长点
        公司预计  11  年6  月完成H  股上市，巨大的资金支持将促进商业并购和工业并购研发同步发展
        我们持续看好上海医药H  股发行后工商业一体化发展，维持推荐评级。
        我们维持对上海医药10-12  年的盈利预测为0.68、0.85  和1.05  元
        风险提示：公司收购资产时间存在不确定。