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中天城投研究报告:华泰联合-中天城投-000540-继续规模成长,业绩保障度高-101031

股票名称: 中天城投 股票代码: 000540分享时间:2010-11-03 10:42:35
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 鱼晋华
研报出处: 华泰联合 研报页数: 2 页 推荐评级: 增持
研报大小: 289 KB 分享者: wan****n89 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          公司今日公布三季报,1-9  月完成营业收入14  亿元,同比上涨35.5%,净利润2.3  亿元,同比下降29.5%,实现EPS  0.25  元,本期内结转项目毛利为41.6%,较上年同期上升近4  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在毛利上升的情况下净利润同比下降的原因在于去年同期公司收入一笔2.3  亿的政府补贴,而今年由于缺少补贴收入,营业外收入同比下降100%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而随着公司销售规模的扩大,公司管理费用和财务费用持续保持上升增加,其中管理费用同比上升70.4%,而财务费用增同比上升314.7%。
          公司  1-9  月销售商品和提供劳务获得的现金为37.1  亿元,同比上升178%,按获取现金的口径看,公司年初制定的58  亿销售目标已完成64%。由于销售项目回款的增加,公司期末预收账款为28  亿,比09  年末大增387%。
        公司今年的销售情况进展顺利,预收账款达到历史最高值,对未来两年的业绩保护程度较高。
          公司期末拥有货币现金余额19  亿元,比09  年末增加48%。期末资产负债率达85.7%,较09  年末增加了5.5  个百分点,剔除预收账款后资产负债率为57.8%,由于开工项目和新增储备的增加,公司在年内新增约15  亿长期负债,高负债的情况未有改变。与此相应公司期内经营活动产生现金流为-5.8  亿元,同比下降922%,而筹资活动获取的现金为14.7  亿元,同比上升125%。公司今年是规模成长的投入元年,由于资本市场对融资的调控性暂停,公司对银行借款等财务杠杆使用已基本达到饱和,若股权融资持续收紧未来公司融资能力将被明显削弱从而影响未来的投资能力。
          公司预账面收账款及前三季度已实现收入为42  亿元,已超过我们对公司全年预测收入数近一倍,公司预收账款只需结算31%即可达到我们今年的预测收入数,公司预收账款对业绩的保障性较高,但考虑到公司今年的市场情况下可能会在收入确认上做一定的盈余管理,我们仍维持今明两年0.64元、1.16  元的盈利预测,对应PE  为22X  和12X,维持公司增持评级。
          风险提示:房地产市场调控将影响公司销售情况和业绩表现,同时公司业绩调节空间较大,提示注意由于盈利预期变化给股价造成的波动。

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