投资要点：
        公司经纪和自营业务表现欠佳，承销是今年业绩最大亮点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2010  年9  月底止，公司实现经纪业务收入18.41  亿元，同比下滑37.18%，实现承销业务收入2.43  亿元，同比增长173.81%，自营业务收入相对于去年同期的正增长，录得154万元的轻微亏损；此外，公司管理费用支出13.11  亿元，同比下滑5.85，但管理费用率则从2009  年同期的36.05%，显著上升至2010  年9  月底止的40.67%，整体看，公司经纪和自营业务表现欠佳，承销是公司今年业绩最大亮点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        经纪业务市场份额和佣金率下滑是公司经纪业务同比下降的主因。公司2007-2009年经纪业务呈现显著的稳步攀升态势，2007-2009  年公司经纪业务市场份额分别为2.26%、3.05%和3.20%，截至2010  年9  月底止，公司经纪业务市场份额为3.04%，相对于2009  年的3.20%，市场份额下滑0.16  个百分点，降幅5.26%；佣金率方面，2009  年4  季度-2010  年3  季度，公司股基权综合佣金率分别为0.0545%，0.0853%，0.0794%和0.0738%，佣金率自1  季度出现回升后，再次连续2  季出现回落，整体看，经纪业务市场份额和佣金率下滑是公司经纪业务同比下降的主因。股票承销市场份额出现下滑，债券承销市场份额有所上升，行业排名下滑明显。
        2010  年前3  季公司股票承销额和债券承销额分别为47.27  亿和63.7  亿元，市场份额分别为0.78%和1.44%，市场份额与2009  年的1.09%和1.18%相比，公司股票承销市场份额出现下滑，债券承销市场份额有所上升，2010  年前3  季公司各项承销总额111  亿元，行业排名22  位，与2009  年行业第17  位排名相比，下滑明显。
        自营业务同比依然轻微亏损，主要在于公司自营风格保守，加仓力度不够，资金使用效率不高。截至2010  年9  月底止，公司前3  季自营业务依然录得轻微亏损154万元，未能在3  季度行业景气度回升之时成功扭亏。我们认为，公司自营业务未能在3  季度扭亏主要在于，公司在3  季度市场回暖时加仓力度不够，资金使用效率不高所致。截至2010  年9  月底止，公司自营资产规模66  亿元，尽管相较于6月底的38.4  亿，增幅明显，但自营资产/净资产的占比仅从2  季末的17.87%上升至3  季末的29.9%，相关数据显著低于行业平均水平，公司自营风格保守，加仓力度不够，资金利用效率不高。