业绩略高于预期，民生银行已实现了市场对于全年表现预期的83%民生银行的业绩略微高于我们的预期（比我们2010年前9个月的预期高约3%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要差异主要在经营成本及拨备计提上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        息差较上季可能下降（同业的净息差持平至温和升高）
        虽然不够精确，但采用平均期末生息资产作为代表，我们认为民生银行的净息差当季可能下跌了4-5个基点。尽管当季强于预期的商贷通贷款增长及这部分贷款较高的定价本应推高了贷款收益率，但我们认为这足以抵消资金成本压力和非贷款资产较快增长带来的资产结构拖累。
        3  季度商贷通贷款增长38%，年内迄今增长138%，多快才是过快？鉴于民生银行年内迄今的贷款增长仍低于系统，因此其2010年的贷款增长可能令人失望。但是，商贷通贷款增长超出了我们的预期。鉴于这部分贷款本质上都是短期贷款，我们预计与去年相比，民生银行的商贷通客户可能增长了三倍。尽管近期内强劲的商贷通贷款增长有助于其贷款收益率，但投资者不应忽视这部分资产的绝对增长速度及其未来的潜在风险（如果不加以密切监控及管理的话）。
        估值:  当前目标价:  6.10  元
        现阶段我们维持预测不变。民生银行定于11月2日召开分析师会议。民生银行A股目前股价对应8.5倍的2011年预期市盈率和1.2倍的市净率、预估股东权益回报率15.6%。该股目前较其H股有14%的折让。我们采用三阶段Gordon增长模型对民生银行A股进行估值。