公司今日公布三季报，1-9  月实现营业收入457.5  亿元，同比增加63.5%；实现归属上市公司股东净利润10.6  亿元，同比增加5  1.7%；基本每股收益0.47  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        贸易业务持续超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受益10  年国内外经济的逐步复苏，公司贸易业务规模不断增大。第三季度营业收入164  亿元，贸易业务继上半年持续超预期，10  年1-9  月营业收入已超过09  年全年的营业收入，公司出色的风险控制能力使得贸易业务得以保持超预期发展。
        地产业务迅速扩张。公司旗下两大地产公司建发房产和联发集团。建发房产10  年可结算资源较少，下半年热销的楼盘如厦门中央美地、成都天府鹭洲等项目将于11  年起开始结转。联发集团10  年主要结转项目为厦门联发五缘湾1  号2  期和南宁联发尚品项目，预计联发集团10  年利润将保持20-30%的增长。此外，公司地产业务扩张迅速，报告期内分别在天津、厦门、桂林、福州和武汉等城市获取共5  幅地块，增加权益建筑面积115  万平方米，扩充自身土地储备。
        土地一级开发收入步入结算期。09  年底公司一级开发项目中的一幅地块顺利进行招拍挂，该部分土地收益将于10  年结算，而预计10  年底将有另外一幅一级开发地块进入招拍挂程序，土地一级开发收入逐步进入结算期，将给公司未来几年累计带来近20  亿元的净利润。
        资产负债率有所上升。报告期末公司资产负债率为82.3%，较年初增加3.6个百分点。主要原因是公司贸易业务规模大幅增长以及房地产土地储备大量增加需要大量现金流，而配股方案的撤销，导致银行贷款成为主要融资渠道，报告期末，借款达103  亿，同比翻一番。
        基于公司10  年贸易业务的持续超预期以及地产业务的迅速扩张，我们维持对的公司盈利预测，10-11  年EPS  分别为0.61  元和0.78  元，对应动态PE为12.8X  和9.9X，公司估值相对较为便宜，维持买入评级。
        风险提示：宏观经济变化对贸易业务的影响以及房地产调控政策对公司项目销售进度的影响。