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恒瑞医药研究报告:国信证券-恒瑞医药-600276-主业快速增长,业绩持续飞跃-101102

股票名称: 恒瑞医药 股票代码: 600276分享时间:2010-11-03 10:18:49
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 贺平鸽
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 308 KB 分享者: mao****99 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          1-9月主业快速增长34%,EPS0.76元符合预期
        公司前三季度实现营业收入28.14亿元,同比增长27.25%;归属于上市公司股东净利润5.63亿元,同比增长19.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现EPS0.76元,符合预期,ROE为14.11%,每股经营性现金流0.36元/股,同比下降41.13%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        去年同期有近5234万元公允价值变动收益,今年已无股票投资,因此扣除非经常性损益后的净利润5.61亿元,EPS0.75元,同比增长33.94%。
        单季度收入9.45亿元,增长20.75%,净利润1.72亿元,增长72.79%,净利润快速增长主要是去年基数低(管理和销售费用率高,公允价值损失)。
        国内仿制药仍是公司发展基石
        未来1-2年公司仍将主要依靠国内仿制药拉动增长。其中抗肿瘤药仍是公司发展的基础,预计10年增长20%左右;手术用药是发展重点,增长迅猛,预计增长60%左右;抗感染药在没有新产品推出前稳定现有规模,增长10%左右;心血管药正在培育之中,继续超高速增长。
        新产品上市值得期待,业绩持续飞跃
        国家一类新药艾瑞昔布主治类风湿性关节炎,有望年内上市,安全性不必过于担心,销售额可望达到4-5亿元。另一个国家一类新药卡曲沙星属喹诺酮类抗生素,有望成为下一个“莫西沙星”(拜耳国内独家销售规模15亿元),预计明年上半年上市。新产品S1替加氟已于9月开始生产,作为晚期胃癌的一线产品,国内将呈现三足鼎立的局面,有望成为公司抗肿瘤产品线的重要补充。公司后续潜在的重磅品种阿帕替尼和瑞格列汀临床试验进展顺利。
        维持“推荐”评级,提高目标价至51-56元
        在不考虑公司新产品贡献的情况下,我们预计10-12年实现EPS  1.05、1.34、1.68元,同比增长18%、27%、25%,动态PE46x、36x、29x。公司丰富的创新药产品储备和通用名药FDA认证稳步推进有望给公司带来应有的估值溢价,维持“推荐”评级,提高一年期目标价至51-56元(11PE38-42x)。

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