业绩同比大幅下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9  月份，公司实现营业总收入96.65  亿元，同比增长8.97%；发生营业成本29.95  亿元，同比增长16.8%；实现归属上市公司股东的净利润为6.74  亿元，同比下降22.50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，7-9  月份，公司实现营业收入34.13  亿元，同比下降5.14%；实现归属上市公司股东的净利润为2.44  亿元，同比下降51.67%。业绩低于我们预期。
          发电量受损及煤价上涨导致业绩下滑。1-9  月份广东省发电量同比增长21.5%，其中7-9  月份发电量同比增长约15.1%。而公司属下部分电厂机组非计划停运次数增多，发电量严重受损。1-9  月份公司所属机组发电量同比增长约11.56%，其中7-9  月份发电量同比下降约3.15%。另外，煤价上涨使公司营业成本大幅提高。两项因素导致公司第三季度净利润同比减少51.67%。
          大股东支持，未来发展可期。作为粤电集团旗下唯一上市公司，粤电集团明确承诺在电源开发、资本运作和资产并购方面支持本公司的发展。随着此次资产注入完成，集团持股比例将进一步提升，有利于增强集团对本公司的支持力度，公司未来发展值得期待。粤电集团2009  年发电资产可控装机容量为1978.9  万千瓦，是计入此次资产注入后的上市公司规模的1.65倍。其中，火电、水电、风电可控装机容量分别为1754.5、214.2、10.2万千瓦。2009  年粤电集团实现归属母公司净利润为37.0  亿元，是计入此次资产注入后上市公司归属母公司净利润的2.0  倍。
          维持“增持”评级。由于发电量继续受损以及煤价快速大幅上涨，我们下调公司2010-2012  年EPS  分别至0.30、0.34、0.40  元，目前股价对应的PE  为23.3、20.4、17.1  倍。若此次资产注入将于年内完成，我们测算公司2010-2012  年摊薄后EPS  分别为0.37、0.45、0.51，目前股价对应的PE为18.8、15.1、13.6  倍，估值处于行业平均。我们认为，公司在集团层面的支持下，资产规模及资产质量仍具备较大的提升空间。因此，我们维持公司“增持”评级。