兴业银行前三季度实现净利润136  亿，EPS  为2.27  元，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司手续费收入保持了强劲增长的态势，优于预期，费用增长依然控制较好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司净利润同比增长42%。其中净利息收入同比增长42.3%，平均生息资产规模增长37.5%，息差同比小幅上行8bp  至2.35%。得益于公司灵活的经营和资本市场回暖，公司净手续费收入延续了前期强劲增长的态势，同比增幅达72.1%。
        营业收入同比增长44.8%。公司拨备计提同比增长5.85  倍，主要是去年公司拨备计提基数低的原因，信用成本从去年同期的0.06%上升值0.35%的正常水平。
        公司管理费有较为平稳，同比增长31.1%，低于营业收入的增长，显示了公司良好的费用管理能力和费用能力。公司息差同比上升8bp，公司生息资产收益率同比小幅上升3bp，但资金成本同比下滑6bp。公司同业资产运作保持强势。
        公司净利润环比小幅增长3.1%。利息净收入环比增长7.4%，其中平均生息资产环比增长4.3%，息差环比小幅下滑5bp  至2.25%。得益于资本市场回暖，公司净费收入环比增长12.7%，同时为公司带来了更多低息的同业资金，使得公司存款状况由于同业。公司管理费用环比小幅上涨8.9%，拨备计提环比小幅下降2%，成本收入比保持在31.4%的稳定水平。公司息差环比下滑，主要是因为3季度贷款资产占比进一步下降，债券资产占比上升，同业资产保持强势，导致了公司生息资产收益率上行幅度较小，仅扩大2bp；公司资金成本上行7bp  至2.16%。我们预计公司贷存差在扩大，但目前中国银行的监管环境使得贷款资产占比会保持低位，相应对生息资产收益率的提升有一定的负面作用。
        公司资产质量较为平稳，不良额微增，不良率保持下降，关注类贷款增加6.4  亿，拨备覆盖率继续上升至287%的高位，但拨备余额与贷款余额的比例依然处在1.39%的低位。公司有可能在未来提高拨备计提水平以满足监管要求。
        我们预计公司2010  年净利润为177.4  亿，EPS  为2.96  元，最新股价对应2010年PE、PB  分别为9.17X  和1.76X，估值偏低。我们看好公司灵活的经营策略和强有力的战略执行能力，维持“增持”的投资评级。
        风险提示：监管强制要求计提拨备的幅度高于预期带来业绩增长增速严重低于我们预期。