鞍钢公布三季报告,实现主营收入679 亿元,同比增长38%;净利润25.7亿元,同比679%;每股收益0.35 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第三季度实现每股收益-0.025元,业绩下滑幅度超出预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司第三季度出现亏损主要是受到钢材价格下跌和原材料采购价格上涨的双重挤压。根据我们在《盈利底部将在下半年显现》(2010/08/17)中的测算,三季度的平均价格较二季度大幅下降,其中热轧板下降350 元/吨,冷轧板下降700 元/吨。另一方面成本也将显著上升,下半年公司向集团的矿石采购价格也将大幅上调,预计每吨铁精矿的采购价格将上涨192 元,对应吨钢成本将上升308 元。
期间费用未得到有效控制也成为影响三季度影响的因素之一。三季度主营收入同比增长24%,三项费用同比增长17%,其中销售费用同比增长61%,财务费用同比增长32%,管理费用同比略有下降。我们认为销售费用的增幅过高。虽然公司未披露三季度的具体经营数据,但根据钢协的统计数据,7-8 月份公司钢产量370 万吨,比去年同期减少3 万吨,产销率100%的情况下,销量的增长应不明显。虽然公司列出了销售费用大幅增长的5 方面原因。但根据对销量的判断,三季度销售费用的增幅偏高。
三季度大幅计提资产减值准备是业绩出现亏损的又一因素。三季度公司计提资产减值准备3.47 亿元,而1-6 月份计提的价值准备为3.85 亿元。三季度资产减值准备大幅增加。而期末存货从二季度末的136 亿元减少至129.9亿元。由于三季度铁矿石价格持续下跌,我们估计前期高价原材料库存导致公司在三季度大幅计提资产减值准备。
预计四季度公司应能扭亏为盈。9-10 月份公司持续上调出厂价格,其中热轧板卷累计上调450 元/吨。四季度铁矿石市场价格回升,由于公司已经计提了资产减值准备,预计四季度成本的压力将较三季度有所减缓。
我们调整公司2010-2012 年的业绩预测至0.37 元、0.46 元和0.52 元,维持“增持”的投资评级。