事件:安徽省高速公路从2010 年11 月10 日起统一调整车辆通行费收费标准。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
收费标准上调 10-15%,超载惩罚力度加强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从调整前和调整后的安徽省高速公路收费标准(表1、表2)来看,此次收费标准调整涉及到客、货所有车型,提价幅度分别在10-15%左右;更重要的是为了治理超载,惩罚措施从以往的1.5-3 倍大幅提高到3-6 倍、对超限车辆的认定标准也有一定提高。提价后,安徽省高速公路的收费标准基本与江苏省持平。
按全年计算预计收入将提高 15%、净利润提高30%。公司目前经营的6 条路段中有4 条在此次提价范围之内,收入、利润占比均超过95%。假设车型结构不变的情况下,我们测算得出,提价对公司全年收入的提升幅度在15%左右、净利润增厚幅度在30%左右。通过对以下两个因素的分析,我们认为费率调整带来的车辆结构调整对业绩增厚幅度的影响不会太大:(1)由于此次调整费率中的重要一环是加大超载的惩罚力度,表明了安徽省交通部门对治超的决心,因此预计届时国道上的超载力度也会加强,使得因费率提高而改行国道的货车不会太多;(2)由于惩罚力度太大而降低超载重量的货物将采取增加车辆的方式运输,使得罚超款项较低的同时车流量增长较快。
公路行业中部分公司还有提价空间。自03-07 年全国各省陆续实行计重收费以来,已经陆续有江苏、吉林、安徽在近1 年内上调了收费标准。随着每年养护、运营成本的提高和各省投资成本的逐渐增加,高速公路行业似乎来到了提价窗口。我们认为上市公司里收费标准较低、地处中东部地区的赣粤高速、山东高速、现代投资、楚天高速等也可能存在提价预期,值得关注。
上调盈利预测和评级。我们把对公司2010-2012 年的盈利预测由0.45、0.52、0.6 元上调至0.45、0.68、0.78 元,上调评级至“增持”。