2010年1-9月公司实现营业收入421.33亿元,同比增长31.20%;归属母公司所有者的净利润158,872.69万元,同比增长127.59%,EPS为1.51元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3季度公司实现营业收入119.32亿元,同比下滑4.73%,环比下滑27.01%;归属母公司所有者的净利润44,170.96万元,同比增长80.25%,环比下滑29.67%,EPS为0.42元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
预计4季度整车销量进入稳定增长阶段。根据公司的销量数据,2010年1-9月,公司中重卡及底盘实现销量8.10万辆,同比增长37.30%;轻微卡实现销量40.81万辆,同比增长13.50%;公司合计实现销量52.08万辆,同比增长16.70%。7-9月,公司整车实现销量14.96万辆,环比下滑22.44%。不过从月度销量情况来看,公司9月销量为5.08万辆,环比增长7.85%,呈现触底回升态势。我们预计公司4季度销量将进入稳定增长阶段,预计2010年全年实现销量约68万辆,同比增长15%左右。
3季度公司综合毛利率环比略降、期间费用率维持稳定。3季度公司综合毛利率为11.29%,同比下降3.46个百分点,环比下降0.36个百分点。期间费用率为6.45%,同比下降4.73个百分点,环比下降0.08个百分点。随着公司重卡产品的升级换代、高端产品的销量占比提高,我们预计未来公司盈利能力将稳步提升。
非公开发行产能扩张+与戴姆勒项目合作,重卡业务蓄势待发。为缓解产能瓶颈,公司2009年决议拟非公开发行股票投建欧曼二工厂。目前非公开发行已完成,公司共发行1.38亿股,募集资金24.58亿元,主要用于GTL重货技改项目和原有重货产品结构升级。此外,公司即将与戴姆勒合作成立合资企业,主要生产配套达到欧ⅴ排放标准OM457发动机的“欧曼”中重卡等产品。随着产能扩张以及合作项目的顺利进行,未来公司重卡产品销量和盈利能力的提升值得期待。
盈利预测、投资建议和风险。按最新股本计算,预计公司2010-2012年EPS分别为1.95元、2.52元和2.97元,以10月28日收盘价27.07元计算,对应的动态PE分别为14倍、11倍和9倍。考虑公司中重卡业务的快速增长以及产品结构升级带来的盈利能力提升,维持公司“增持”投资评级。
公司风险主要体现在合作项目不确定性风险、原材料价格超预期上涨风险、以及产品结构升级进度低于预期风险等。