投资要点:
ATM 行业处于高速成长期:2006 年末全国联网ATM 终端总数达9.78 万台,比上年末增长19%,而同期ATM 交易金额增长率为67%,远远高于机具数量的增幅,单台终端交易量随之大幅度增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】以上数据表明,我国ATM 市场的需求旺盛,行业发展空间非常广阔。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司的主营业务为 ATM 销售和ATM 运营服务:公司主营业务分为两个部分:1)ATM 设备及相关系统软件的研发、制造、销售,公司主要产品为KingTeller 系列自动柜员机;2)为银行类金融机构提供ATM 运营服务,即公司与银行类金融机构合作建设ATM 终端。
收入持续快速增长,市场占有率稳步扩大:公司拥有产权的ATM 合作设备数量从2003 年末的244 台增至2006 年末的1,806 台,ATM 运营服务收入也从2004 年的 1,073.76 万元增至2006 年的3,731.37万元。截止 2006 年末,公司ATM 合作设备数量占到整个市场联网ATM 数量的1.85%;2006 年全年公司新增合作设备 1,004 台,占全国市场当年新增15,700 台联网ATM 的6.39%。
公司竞争优势分析:1)突出的选址能力优势,2006 年公司平均单台ATM 年服务收入达到3.89 万元,比运营行业的平均水平高出 68%;2)明显的成本控制能力优势,公司ATM 合作运营业务达到盈亏平衡所需的年收入仅为运营行业平均的49%;3)完善的ATM 合作运营业务部门体系;4)ATM 合作运营业务的规模效应,巨大的网络规模效应将直接转化为公司的管理成本优势和品牌优势。
盈利预测与估值:预计2007-2009 年摊薄每股收益将达0.74 元,0.94元和1.2 元,净利润复合增长率在40%以上。采用相对估值法,上市的股价,对应06 年29 倍市盈率,07 年18 倍市盈率。对比同类上市公司,投资价值突出。按照08 年30 倍市盈率,公司上市后的合理股价应为22 元,未来6—12 个月目标价30 元。绝对估值方面,给予公司5%的永续增长率,平均资本成本为7.5%,公司的合理估值在22.11-34.99 元之间。